由于目前我国法律对金融机构资产管理业务的规定不健全，同时受制于分业，使本质上一样的资产管理业务具有不同的性质和游戏规则。
■本报记者 龙昊
　　日前，17家私募投资管理公司入会资产管理类特别会员名单，被业界解读的“大资管”业务边界再次放开。
　　随着“放松管制”新政的密集推出，银行、保险、基金、券商、信托和期货……各路机构在其他金融同业资产管理业务上展开竞争。中国资产管理行业进入一个全面混战的时代。

    资产管理边界被打破
　　受制于“分业经营、分业管理”体制，银行业、证券业、保险业在内的所有金融业态均各自为政。
　　然而，自去年5、6月份以来，“券商新政”、“保险投资新政”等一系列行业创新配套政策次第落幕——向基金公司全面开放资产管理业务，基金公司可以设立“资产管理计划”，更是允许其设立准入门槛仅为2000万元注册资本的子公司，开展专项资产管理计划；保险资金被允许投资包括信托公司集合资金信托计划在内的各类金融机构发行的理财产品；证券公司的资管业务降低门槛，尤其是对单一客户的定向资产管理业务，完全放开其投资范围；公募业务也向证券公司、保险资管等放开；期货公司首次被允许参与资产管理市场……
　　对此，中国信托业协会专家理事周小明就认为，旨在给其他金融同业资产管理业务进行 “松绑”的“新政”，预示着“泛资产管理时代”已经到来。

　　机构争霸的软肋
　　1月21日，证券公司资管产品业务公示正式开始，首批公示的共有13个产品。其中，上海国泰君安证券资产管理有限公司表现抢眼，备案了3个产品，包括一个分级产品国泰君安君得丰一号债券分级集合资产管理计划。其余10家公司每家备案了1个产品。从时间上看，2012年12月7日完成备案的有3个产品，12月21日完成备案的有10个产品。
　　此前的2012年10月18日，中国证监会 《证券公司客户资产管理业务管理办法》及其细则开始实施，中证协也随之发布了 《证券公司客户资产管理业务规范》。
　　中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，门槛降低让各类金融机构进入资产管理业务领域，纷纷“跑马圈地”占领市场份额，并在业务上形成交叉。
　　据了解，基金、券商的资管创新业务，很多是对信托业务模式的复制。
　　如，2012年11月1日起施行的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，允许基金公司设立专门的子公司，通过设立专项资产管理计划开展资产管理业务。专项资产管理计划可投资的范围不仅包括股票、债券、资产支持证券、证券投资基金等各类证券资产，还包括“未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”，及“中国证监会认可的其他资产”。这与信托公司集合信托计划的投资范围几乎已经没有区别，且不受净资本约束。
　　资管创新业务对信托业的蚕食，周小明直言不讳。他撰文指出，此轮资产管理“新政”，旨在放松管制和鼓励创新，在监管上赋予其他资产管理机构更加宽松的环境，在客户门槛、业务准入、监管标准、分支机构设立、业务创新等方方面面，相比信托公司而言，其他资产管理机构均具有明显的监管优势。信托公司原有业务模式的“替代效应”和“挤出效应”开始显现。
　　随着信托业务开始进入受限的时期，券商的资管牌照和基金的资管牌照开始进入放宽时期，券商与基金的 “大资管”时代即将拉开大幕。东海证券研究所所长鲍庆说。
　　不过，目前各类金融机构的“争霸”，大都并非着眼于资产管理能力的提高，而是争抢成为商业银行理财资金投资信贷类资产的“主通道”。而商业银行的理财业务，在“资金池－资产池”的运作模式下，正异化为一个没有资本金、没有拨备、杠杆率得不到控制的“裸奔”的“银行”。
　　邢成认为，一些券商和基金公司进入“银证合作”领域，做一些平台类业务和通道业务，实际是在走信托公司的“老路”，实践证明是不可持续的，不仅缺乏核心竞争力，还具有政策风险。

    监管需要并轨
　　随着混业的深入，现有的分块管理显然不能适应形势的发展需要。
　　业内人士指出，银行自称理财是遵循商业银行理财产品管理办法等文件，信托公司依据信托法，基金公司又说要按照证券投资基金法……种种不统一造成了不公平竞争，也助长了监管套利和风险。
　　券商和信托开展的本质一样的通道业务，由于分属不同监管机构的监管范畴，银信合作“资产转移到了证监会管辖的范围内，银监会要去查，证券公司、基金公司会买账吗？ ”上述业内人士说。
　　上海融孚律师事务所高级合伙人王祚君表示，由于目前我国法律对金融机构资产管理业务的规定不健全，同时受制于分业，使本质上一样的资产管理业务具有不同的性质和游戏规则。
　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前表示，我国理财市场缺乏统一的监管标准，缺乏对整体风险的分析、监测和预警机制，缺乏统一的投资者合法权益保护机制，部分理财产品游离于监管之外。因此，在监管上应对相同法律关系的理财产品实行统一监管，探索按照功能监管与机构监管相结合的方式规范财富管理市场。
　　有数字显示，截至2012年9月末，银行、保险、证券、信托和基金以及第三方理财机构的资产管理总规模至少已达25万亿元。相关数据统计显示，其中，银行理财产品规模8．09万亿元，保险资产规模6．9万亿元，证券资产规模0．97万亿元，信托资产规模6．32万亿元，基金资产规模2．43万亿元。
　　整个泛资产管理行业放松监管之后，带给监管部门的挑战，远远不只8万多亿元银行理财资金有多少投资信贷资产的问题。