■本报记者 姜业庆
　　　 证监会主席郭树清日前透露称“国债期货将会尽快推出”，与此同时，债券市场今年也多了个新品种——能够打通交易所市场和银行间市场的国债ETF。
　　“除了能够套利和套保外，国债ETF的其他玩法会随着市场行情的变化而增加，至于具体是什么，我现在也看不清，只能在实践中总结。 ”1月15日晚间，在一个小型场合，国泰基金固定收益部总监裴晓辉告诉中国经济时报记者，国债ETF有可能成为未来金融市场发展的创新之源。因为，国债ETF复制了一定期限国债的整体走势，实际上将数量众多、流动性各异的国债整合成为了一个品种，为下一步金融创新提供了便利。
　　据悉，相比普通债券基金，国债ETF具备透明度高、市场表征准确、交易便利、工具性强等特点。债券ETF每日公告申购、赎回清单，而其申购、赎回清单呈现的债券构成与基金持仓情况基本一致，透明度显著高于传统债券基金。同时，债券ETF具有高信用水平和久期性两个最重要属性。国债ETF以信用水平最高的国债为投资标的，持仓久期性基本固定，能够较为准确、纯粹地呈现一定期限国债的无风险收益水平。另外，国债ETF既可以在二级市场买卖，也可以申购、赎回，其交易效率与现有股票ETF基本一致。而国债ETF独特的套利交易又可以将二级市场交易折溢价维持在合理水平之内。
　　记者了解到，作为本年度最受市场关注的固定收益创新品种——国泰国债ETF将在已有的固定收益产品之外，为市场增加一种投资工具，即借助国债ETF丰富的交易策略，机构投资者及中小投资者多元的投资需求均能被满足。
　　“首先，对于机构投资者而言，国泰国债ETF的玩法非常多。由于国泰基金的国债ETF跟踪上证5年期国债指数，这个指数的成分券又对应国债期货的可交割券，因此未来国债期货重启后，机构投资者可以通过国债ETF进行期现套利和套期保值。”某券商固定收益研究员表示，具体来说，期现套利策略是利用最便宜可交割券（CDT）和国债期货之间的价差进行套利。比如，当市场出现一定程度的基差时，投资者可卖空期货合约，同时在二级市场买入国债ETF，再赎回一篮子债券，留下CDT等待交割。其余债券则可在二级市场卖出或者选择基差较大的再进行期现套利。 “另外，由于国泰国债ETF复制了一定期限国债的整体走势，其标的指数中包括了数量众多、流动性不一、息票水平各异的国债，且这个指数对应未来5年期的国债期货，因此机构投资者未来在国泰国债ETF和国债期货间进行套保也很方便，不必费心配置现货的头寸。 ”上述研究员表示。
　　银河证券研究员胡立峰也告诉本报记者，“除了期现套利和套保外，机构投资者还可以用国泰国债ETF进行负债管理和大类资产配置。而随着国债ETF规模的不断增大以及流动性的日益增强，基金等机构投资者还可以通过持有国债ETF来构建安全垫，并应付日常流动性的需求。此外，国债ETF还能帮助券商客户保证金实现比活期利息更高的收益。 ”
　　“其次，对于个人投资者而言，国债ETF则主要提供了一、二级市场的套利机会。”胡立峰告诉本报记者，比如当国债ETF在二级市场的价格高于一级市场的基金份额净值时，个人投资者可以用成分券申购ETF基金份额，再到二级市场以高价把基金份额卖出，以此获取套利收入。 “此外，由于国债本身风险较低、收益稳健，因此个人投资者还可以将国债ETF作为一种储蓄替代品。 ”胡立峰说，“尤其值得一提的是：上证5年期国债指数选择剩余期限在5年期左右的国债作为投资标的，并通过定期调整的方式将指数的久期性基本稳定在5年左右，这就意味着无论对于机构投资者还是个人投资者来说，持有跟踪该指数的国泰国债ETF，类似于购买了一张永不过期的5年期国债。 ”
　　某业内人士表示，具有多种交易策略的国泰国债ETF，将激发各类投资者的投资热情，并最终提升国债ETF以及整个债券市场的活跃性。从这个角度来看，国债ETF的投资前景可以说是非常广阔的。