■聚焦债券市场之三

　　■本报记者 王继高

　　近期A股的下跌让市场信心受挫，相反债市的走势却相对平稳，其中信用债成为机构较为看好的品种之一。

　　海富通稳进增利分级债券基金经理张丽洁接受本报记者采访时称，在当前的债市调整期里，建议投资者密切关注债市波动引发的错杀机会。下半年债市仍值得期待，中等级信用债表现将稍好，但在信用债的投资上不可盲目地迷信等级。

　　“继续看好中等评级信用债的投资机会，建议投资者适当关注一些灵活配置中等评级信用债的债券型基金。”众禄基金研究中心也在最近的研报中称。

　　值得注意的是，近一个月以来，信用类产品持续跑输利率产品，各等级信用利差也出现了扩大的趋势。对此，张丽洁指出，信用债投资评级只是判断这类产品的标准之一，兑付与不兑付有着100％的无风险与有风险的区别，但从目前的情况来看，中等评级的信用债相对低等级的信用债收益较好。

　　当然，评级行业的质量高低关系到投资者的利益和信用债市场的发展。张丽洁称，当前我国评级行业的公信力和权威性还不够高，评价级别未能体现出经济变动态势。在2008年到2009年经济出现V字波动的情况下，发债主体级别均呈上升趋势，就没有能较好地揭示信用风险。

　　统计数据显示，今年上半年我国债市累计发行了3．53万亿元，其中公司类债券的发行量为1．4万亿元，占比约为四成。从存量上看，上半年债券托管总额为23万亿元，其中公司类信用债券约占四分之一。

　　一边是信用债的较快扩容，另一边是信用评级的不确定性。在这种背景下，辨别信用债的质量高低就显得尤为重要。

　　对此，张丽洁称，信用风险水平是信用债券价值波动的核心因素，在市场经济中，有可能发生发行人信用违约风险。鉴于此，在判断信用债的投资价值时，除了要关注其信用等级外，还要通过其它三方面来进行选择。最为重要的是看行业，运转良好的行业通常不兑付的风险较低，如要规避由于基本面较大而产生较大短周期波动的钢铁和光伏行业；其次要关注发债时间是否合适和企业的资质，这些也会对信用债产生影响；此外，还要关注所选目标是否具有良好的公司管理团队，是否具备守信用企业的特质。

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