近两年以来，伴随股指的剧烈震荡，杠杆基金阶段性的赚钱效应使其赚足市场眼球，不少分级指基的杠杆份额溢价率始终维持高位，平均溢价率在15％左右，最高已超80％。尽管今年1月初证监会发文明确提高分级基金的申购门槛并限制了杠杆的比例，但并未阻止杠杆基金逆市扩张的步伐。特别是随着市场估值新低的到来、悲观预期的有效释放以及政策刺激效应的逐步显现，作为抄底工具的杠杆指基备受关注。近期多家券商报告指出，作为境内唯一一只无配对转换机制、单边发售、全封闭交易的杠杆指基份额——国投瑞银瑞福进取可谓“应需而生”，纯粹的单边的B级份额约束条件较少，有望成为更多趋势投资者的新宠。

　　A折B溢成趋势：投资者偏好杠杆指基

　　业内人士指出，中国式的震荡行情恰恰给趋势投资者利用杠杆指基博取阶段收益创造了一定的机会，从杠杆指基日益活跃的交易量也可看出，在股指期货、ETF融资融券等交易型工具普遍存在交易门槛的情况下，杠杆指基凭借着低门槛、高透明度、高波动性、高换手的交易特性正在受到越来越多趋势投资者的青睐，在上涨的时候利用杠杆效应加速上扬，在暴跌过后又能充分发挥杠杆特性抄底股市。

　　尤其是在市场出现短期突发行情时，战术性配置相关杠杆指基B级份额可以有效提升投资组合短期收益，而A股市场经常性的短期行情使相关杠杆指基B级份额经常出现短期需求激增的现象，市场对B级份额的单边投机需求巨大，从而进一步推升其溢价。最新统计显示，现有杠杆指基A级份额普遍折价、B级份额普遍高溢价态势渐成趋势。对于趋势交易者等杠杆投资客而言，他们更渴望约束条件更少、交易环境更优的杠杆工具。

　　不买溢价、不要折价：市场期待纯粹杠杆基金

　　新瑞福进取单边发售的创新定位正是契合了杠杆投资者的这一需求，旨在为高风险投资者提供更纯粹的杠杆基金工具。其客户目标群应该是一批资金5至50万元的对二级市场有一定了解的投资者，通过在二级市场波动操作等方式满足其对投资杠杆的需求。而且与目前门槛为50万元的股指期货和融资融券业务相比，瑞福进取的门槛仅为5万元，而且享有融资成本更低的优势（每年B级向A级以目前6％的成本进行融资）。

　　值得关注的是，此次瑞福进取的扩募能够使投资者更有效率地使用杠杆。同等杠杆水平的其它分级基金B级，要么在发行之初捆绑A级销售，上市后才能卖出A级单独保留B级，而通常A级会折价交易；要么在二级市场买入B级，但问题是会溢价交易，且溢价一般在10％以上甚至更高水平。对于瑞福进取来说，此次扩募申购，可以按照净值也就是所谓的平价来进行申购，不付出溢价成本直接买到B级份额，经过短暂的建仓之后即可上市交易，以此有望收获该指数的杠杆收益。

　　不配对 无转换 杠杆更足 环境更优

　　国信、海通、兴业证券（601377）对市场上最活跃的杠杆指基的交易实证研究表明，在杠杆指基的交易中，平均来说，套利交易数量占比不到5％，趋势交易占据95％以上，这也说明了趋势交易是杠杆指基B级交易活跃度的主要因素，而且这一交易类型存在大量的需求者。

　　目前的杠杆指基，通常都设置有配对转换机制，以提供客户随时按照母基金净值退出的需求，其规模因此也是不固定的，而且A\B级的折溢价水平相互作用，但是整体折溢价基本持平。而新瑞福进取既设封闭期，且没有配对转换机制，这意味着瑞福进取规模固定，不会因为规模变动而影响基金的调仓运作，能够接近全仓操作，为此类投资者提供更有效率的杠杆操作工具。

　　研究表明：配对转换机制的存在会引发B级价格上限（溢价受限），主要表现为当交易量上扬带动B级份额价格上涨，引发分级基金整体溢价并触发套利交易时，B级份额价格会被打压直至归于整体溢价回归。然而瑞福进取的交易折溢价水平将不受配对转换机制的制约，交易价格更大程度上反映的是杠杆份额的市场供需关系，在趋势性行情的市场预期明朗时，其交易溢价的幅度更具想象空间，工具属性也会更加明显。