| 来源： |
金融投资报 |
发布时间： |
2012年07月10日 09:24 |
作者： |
张剑辉 |
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国金证券 张剑辉
基本结论
7月9日发行的华夏恒生和易方达恒生中国企业交易型开放式指数，均为我国首批跨境交易的ETF，两只跨境ETF基金均投资于香港市场的蓝筹代表指数。该类品种的创新点为：提升跟踪标的精准度;通过一二级市场套利，可以有效抑制ETF折溢价，增加交易效率;联接基金可用美元申赎，方便美元外汇配置;而跨境ETF品种未来或可成为融资融券品种，从而加大基金品种的流动性和交易价值。我们建议投资者关注跨境交易港股ETF基金的投资价值。
与A股相关性低
两只基金均投资于香港市场的蓝筹代表指数，即香港恒生指数和恒生中国企业指数。香港恒生指数是香港最早的股票市场指数之一，香港蓝筹股指数，度量了香港市值最大及成交量最活跃的香港上市公司表现，亦包括H股及红筹股。采取流通市值加权法计算，每只成份股的比重上限设定为15%;截至今年5月底，指数总市值为10.58万亿港元;市盈率为8.81倍。香港恒生指数成份股为48只。恒生中国企业指数包括最大及成交量最活跃的H股，成份股经流通市值调整，以反映其可投资性。每只成份股的比重上限设定为15%。截至今年5月底，指数总市值为3.69万亿港元;市盈率为8.19倍。
利用2002年以来的指数收益率表现进行分析，香港恒生指数和恒生中国企业指数的表现，与沪深300的相关系数非常低，恒生指数仅为0.32，而恒生中国企业指数的相关系数略高，也仅为0.43;两只指数与A股配置，均有可分散风险的价值。
从风险收益特征看，恒生中国指数表现出的相对高风险/收益特征更加明显。
实现五点创新
实现一二级市场套利，有效抑制ETF折溢价
跨境ETF的申购目前为全部现金替代，基金管理人代理买卖成份股组合，并根据代理买卖价格计算投资者的申购赎回价格。与普通ETF一样，跨境ETF基金产品也具备双向一、二级市场套利机制，但存在一定时滞：
联接基金可用美元申赎，交易时间不同带来异地套利机会
两只ETF联接基金均增加了美元购买方式，以美元买入联接基金，赎回时仍然获得美元，美元认购、申购和赎回的方法和人民币类似，对价为美元折算净值，实际上就是以人民币计价的基金净值按照申购赎回当日的汇率换算得到的美元金额。这方便了投资者外汇上的配置渠道。其中，华夏恒生ETF对于美元认购存有优惠，在认购期及开放申购日之后的一年内，美元认/申购的费率为0。
联接基金申购和赎回的开放日
易方达恒生中国企业ETF联接基金的开放日为上海证券交易所和香港证券交易所同时开放交易的每个工作日;华夏恒生ETF联接基金的开放日不同，为深圳证券交易所和上海证券交易所的交易日，但基金管理人公告暂停申购或赎回等业务时除外。因此，当深港两地因节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市、但华夏恒生ETF联接基金可以申赎，存在“事件性”套利机会。
中小投资者和机构投资者可采取不同的投资策略
机构投资者：可通过申购、赎回ETF参与。
中小投资者：可通过二级市场买卖ETF参与。中小投资者可以在深、沪交所直接买卖恒生ETF份额，无需换汇和开立港股账户。
银行客户：可通过ETF联接基金参与。对于无深沪证券账户，以及希望通过外币参与港股ETF的投资者，可以通过在银行等场外机构购买港股ETF联接基金。
跨境ETF未来或成为融资融券标的品种
易方达和华夏的港股ETF将分别在上交所和深交所上市。在深圳证券交易所，基金上市5个交易日后，如ETF日均资产规模不低于20亿元，且基金持有户数不少于4000户，则可纳入融资融券标的;上交所发布的门槛略高，满足以下3个条件：日均资产规模不低于100亿元，基金持有户数不少于10000户，跟踪指数的成份股不少于30只且总市值不低于5000亿元。一旦未来两只港股ETF基金加入融资融券品种，则将对于增加基金的流动性和交易效率，存有很大裨益。
来源:《金融投资报》
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