基础市场:  5月份成长股强势  板块分化明显

A股5月份结束了此前的单边上涨,本月总体行情震荡,各板块涨跌不一。分市场来看,创业板指强势上行、中小板综上涨幅度明显,一月涨幅分别为7.56%、3.17%，沪深300涨幅0.61%，微幅上行。而深证成指和上证指数本月下跌，跌幅分别为0.38%和0.49%。本月债券市场继续强势，中证企债指数、中证全债指数、中证国债指数均取得接近2%的收益。（见图1）

从市场风格来看，本月大盘蓝筹风格股票集中的周期行业一改上月上涨，金融、采掘、交运等板块震荡下跌；而中小盘成长性风格股票较集中的板块涨幅相对较大，医药、电子、木材、服务、等板块均取得了2%以上的收益。从行业表现来看，医药、建筑、电子、木材、地产、金属等12个行业为上涨，传播、批零、农林、信息、金融等板块下跌。

本月初，节日期间退市、新股发行指导意见及交易所经手费下调等制度出台，以及4月官方PMI为53.30%，直接利好券商、采掘、机械等周期板块上行。但此后，蓝筹股开始较明显的调整。一方面因为经过一个月的拉升之后，有明显的调整需求；另一方面欧债危机发酵、美国因经济复苏基础不牢，美股结束长达半年的上行开始调整对全球经济产生巨大影响。外加工业增加值下滑，金融改革缺乏相关具体细节出台, 金融、采掘、石化等大盘股票集中的板块后期做出调整。而因主板市场炒作题材缺失,随之而来，4月份降温的中小盘热点以及创业板本月后期收获颇丰。

而海外股市遭黑色五月。希腊退出欧元区的恐慌成为成为本月海外商场下跌的主要原因，美国就业数据的反复更加助长了投资者对市场的恐慌，使得欧美市场本月大幅杀跌。

而相对来讲，希腊可能退出欧元区的恐慌使得美元的避险属性大增，本月美元强劲表演，美指涨幅5.5%，使其成为唯一单边上行指数，而香港、新兴市场等地资金也回流美元。

因美元的攀升，以其计价的大宗商品价格下行。CRB商品指数月跌幅8.63%，尤其是油气类资产，外加需求疲软、原油库存意外增加的双利空，本月持续单边下跌，纽约和布伦特两地原油价格分别下跌16.02%和13.55%。而黄金资产月初同样一度大幅下磋，跌破1600至1527的地低位。当然，黄金资产在受到ETF基金的增持，略有反弹，但是本月跌幅仍接近6.0%。 各股市以及大宗商品表现详见图2。

就后期市场而言，现在A股仍不容乐观。一方面欧洲政坛危机在希腊紧缩措施和欧洲央行救助之间的博弈仍未结束，希腊是否退出欧元区形势难定，外加意大利国债收益率高升以及西班牙银行业危机都使得欧债问题反复甚至是愈演愈烈。另一方面，美国市场表现震荡使得经济复苏预期信心大失。如果欧债危机恶化还在市场意料之中，那么美国市场的复苏乏力，更让人感觉到全球经济的仍在衰退。年初来相对被看好的美国，每周初请失业金人数波动、美国经济复苏缓慢影响原油库存增加。后市方面，西班牙银行业危机情况、希腊本月中旬的选举以及美国将公布的5月份非农就业报告会成为近期市场走势的关键。

中国市场方面难独善其身。汇丰中国5月份制造业PMI终值为48.4，连续第七个月环比放缓；官方5月份中国官方PMI为50.4，比上月回落2.9个百分点，更显示了中国经济的筑底过程加长。当然，A股因其估值较低，外加现在基准利率较高，仍存在货币政策操作空间，使其成为安全边际相对较高的市场。

图1.五月份国内市场主要指数

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

图2.五月份海外市场概览

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

基金市场：市场下跌股票型基金落后 偏债基金较好   

本月偏股基金和偏债均取得了正向收益。但是受本月股票市场震荡影响，偏股基金表现弱于偏债基金。风格上，因本月成长风格股票表现较好，蓝筹风格市场表现不一，使得华宝新产业、广发聚瑞等医药、电子、木材、机械风格基金领先，长城品牌、景顺蓝筹等因为超配金融等权重行业表现较差。

市场风格变化较快，指数型结束4月份净值指数大幅上涨的优秀业绩，本月表现在所有基金类型中最差。但其风格较明显，易方达创业板ETF、东吴中证新兴产业、招商深证TMT50ETF等创业板、中小板指数基金比较强势，华宝上证180价值ETF、国泰上证180金融ETF，嘉实中证锐联50等价值蓝筹指基缩水。

受益于市场流动性的持续宽裕，和偏股型基金相似，债券市场持续上行。偏债基金业绩抢眼。偏债混合、债券型、保本型、纯债券基金均取得正向收益,尤其是债券型基金，在上月的基础上继续上行，本月收益2.12%。（详见图3）

五月份，QDII基金业绩全军覆没。在希腊可能推出欧元区危机的影响下，基金净值大幅度缩水，明显落后于国内市场。

表1.五月份各类型基金业绩表现（收益率简单平均）

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

图3. 五月份基金净值指数涨跌

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

【偏股基金】偏股基金持续走强  成长风格领先蓝筹风格

受基础市场上涨回落走势影响，本月偏股型基金整体上略落后偏债基金，其中股票型基金净值指数上涨1.73%。回落过程中出现风格分化特征，成长风格领先，周期风格分化，其中以电子、医药等成长风格基金领涨，房地产、建筑等政策友好型板块继续走好，而金融、采掘等强周期风格落后。从具体基金看：

其中超配电子、医药等高成长或建筑、木材等政策友好型基金相对领先，如华宝新产业、广发聚瑞，涨幅均为8%以上。

其中超配金融等权重行业的基金相对落后，如长城品牌、景顺蓝筹，月度净值跌幅超1%以上。（详见表2）

表2.五月份偏股基金业绩前十后十

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

【指数基金】指基涨幅回落风格略有变换  中小盘风格领先大盘风格

受基础市场回落过程中风格分化影响，指数基金整体落后于股票方向基金，5月指数基金净值上涨0.87%，涨幅为偏股方向最后一位。另外指数基金受基础市场风格分化影响，也表现出明显的权重蓝筹走弱，创业板、TMT走强的风格特征。从具体基金看：

其中涨幅居前的为创业板、TMT等指数基金，如易方达创业板ETF、东吴中证新兴产业、招商深证TMT50ETF，易方达创业板ETF涨幅更是达到6.43%。

其中跌幅居前的为金融、价值等蓝筹指数基金，如华宝上证180价值ETF、国泰上证180金融ETF，嘉实中证锐联50跌幅为1.26%。（详见表3）

表3.五月份指数型基金业绩前十后十

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

【偏债基金】债基整体上涨  激进型债基领涨

本月央行前期采用逆回购向市场释放资金，5月中旬降低存款准备金率进一步释放资金，使得市场流动性大为宽裕，债券市场迎来一波快牛行情。受益于此，偏债型基金净值指数全部上涨，平均涨幅为1.58%。其中债券基金中占据大头的债券型基金净值指数上涨2.23%，领涨偏债型基金净值指数；投资相对保守，注重绝对收益的保守型基金净值指数上涨0.99%，位于最后。

对整个偏债基金市场来说，全部偏债型基金均出现不同程度的上涨，无一下跌。其中投资风格积极，债券仓位较重的南方广利基金平均涨幅5.11%，领先整个偏债型基金；在债券投资上实力较强、对债券市场趋势性判断较为准确的工银系偏债基金位于涨幅榜前列，其中偏重于信用债投资的工银信用添利平均涨幅达4.75%，而操作相对稳健的工银添颐和工银双利涨幅也均在4.3%以上，紧随其后；对于操作激进，有杠杆操作的博时裕祥本月涨幅高达4.27%； 而投资团队经常更换，时机把握较差的益民多利本月表现相对落后，但是仍然获得了0.43%的正收益。（详见表4）

表4.五月份债券型基金业绩前十后十

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

【QDII基金】五月份海外基础市场普跌， QDII全军覆没

五月份欧元区危机恶化导致的全球股市普跌， QDII基金整体表现较差，平均净资产收益率下行6.83%，所有基金收益率下跌，其中43只基金跌幅超过5%。全球股市普跌，海外偏债型基金相对抗跌，富国全球债券明显较好。

而偏股基金方面，投向成熟市场的华宝成熟市场、以及投资于美国地产资产的鹏华美国、诺安全球收益跌幅相对较小；投资于新兴市场的建信新兴市场、国投新兴市场、南方金砖、招商金砖本月跌幅较大；投资于黄金资产的基金本月表现一般，而受累于油气的大副下跌，诺安油气、华宝油气本月收益较差。（详见表5）。

表5.五月份QDII基金业绩前十后十

说明：数据统计时间为2012.05.01-2012.05.31

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

表6.五月份次新基金分类型业绩表现（收益率简单平均）

说明：1.数据统计12年以来成立的基金为次新基金。
2.数据截止日期2012年5月31日

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

总结：市场短期风险难免关注均衡配置、风格灵活的基金

五月份，海外市场均剧烈震荡，A股市场调整,使得整体基金业绩动荡，尤其是QDII基金，因海外市场普跌，基金净值急速下跌。而国内方面，现在A股在政府对固定资产投资项目审批加速、新兴产业规划出台等政策利好下股指企稳回升，但是沪深两市成交未能放量，显示市场情绪仍然疲弱，短期内操作均比较谨慎，股市持续上涨乏力。

但是A股市场仍有结构性机会。一方面，受益于国家稳增长政策利好的基建、钢铁、煤炭、水泥板块以及受其拉动的地产等板块上行；另一方面，新兴产业规划政策出台、券商板块等受益于政策红利会有板块轮动行情。另外，随着CPI数据预期继续下滑，使得市场流动性具有较长时间保持充裕的可能，五月份PMI数据走低，降息预期增加，有望使得地产、金融等重拾行情。

基于对未来市场的判断，以下基金值得关注：一是波段操作能力较强，可以紧跟政策和市场变化，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是受益于政府投资审批加速拉动、以及流动性宽裕，在风格配置上偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹结合的基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。