| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年03月26日 15:36 |
作者： |
张桔 |
| |
一时间，似乎去年可转债市场暴跌的阴霾仍未散尽，但矛盾的是，新金融记者也注意到，实际上近年来可转债家族的发展呈现提速，这一板块早已摆脱了当年兴全可转债一根独苗的局面。
上一周，长信基金发布公告称，正在发行的长信可转债基金将延长募集期，将原定的募集截止日3月20日推迟至3月27日；无独有偶，即将于4月5日开始募集的易方达纯债基金公开声称将不买可转债。
一时间，似乎去年可转债市场暴跌的阴霾仍未散尽，但矛盾的是，新金融记者也注意到，实际上近年来可转债家族的发展呈现提速，这一板块早已摆脱了当年兴全可转债一根独苗的局面，而目前市面上总共有9只可转债已经存在了，长信可转债将使基金数目达到两位。
对此，长信基金固定收益部总监李小羽表示，目前可转债估值处于低位，收益率接近或者达到相同期限金融债或企业债水平，意味着配置价值已十分明显；同时伴随可转债市场的扩容，越来越多的企业关注可转债的融资能力，可投资的标的也越来越广泛。
投资标的现状剖析
根据银河证券基金研究中心的统计表明，目前的可转债基金已有9只，除去最早的兴全可转债混合被列在“混合基金——偏债型基金”中，剩余的8只基金均隶属于“债券基金-可转换债券型基金”中，而截至3月21日的数据表明，除去大成可转换增强债券的最新年化收益为-0.50%外，其余的可转债基金均保持正的年化收益率。
那么，作为可转债基金主投标的的可转债，目前是否显现出足够的魅力来支撑越来越多的可转债基金了呢？上周五，恒丰纸业公告发行4.5亿元5年期可转换债券，拉开了2012年可转债扩容的大幕。除此之外，截至21日，两市还有11家上市公司披露可转债融资预案，拟发行合计965亿元，其中包括中国石化、中国平安、民生银行等大盘转债。目前石化、平安转债发行计划尚待证监会批准，80.5亿元的中国重工可转债已经证监会批准，只待发行。
换一个角度看已有的可转债，来自WIND资讯的统计表明，目前尚处在存续期的可转债共19只。相关的业内人士指出，影响可转债价值的主要因素包括：纯债价值、到期收益率、纯债溢价率、转换价值和转股溢价率。其中前三者为转债的债性指标，后两者为转债的股性指标。
从纯债的溢价率分析，截至3月23日收盘，唐钢转债的纯债溢价率为-0.27%，新钢转债的纯债溢价率为0.73%，澄星转债的纯债溢价率为1.06%，这三者的最新债性最强；而另一判断债性强弱的主要指标是到期收益率，通常到期收益率越高说明可转债的债性越强，现存的19只可转债中唐钢转债4.2248%的到期收益率也是最高的，同时唐钢转债的纯债价值为108.9922。
另一个角度看现存可转债的股性，转股溢价率为负说明折股成本与市价的价差越大，转股的收益越高，意味着存在套利的空间，按照3月23日的最新统计，处在存续期的可转债的转股溢价率均为正值，但今年以来已经出现过多次转债的转股溢价率为负的情况。
潜在风险渐曝光
在解释不投可转债的原因时，易方达相关人士指出，从以往的债基看，权益投资部分虽然有可能提高收益，但是也扩大了风险，使得这类产品的风险收益特征定位不够明确。同时作为投资标的的可转债，其本身设计中所具有的修正条款、赎回条款和回售条款三类条款也使可转债基金的投资潜藏了一定程度的风险。
以回售条款为例，从目前市场的存量转债看，回售条款的设计大体分为三类：第一种是以债券存续期或者转股期为回售期，它主要包括了市场上的澄星转债和唐钢转债等；第二种有条件回售则是以第二个计息年度开始至转债期满，或者是最后两个或一个计息年度为回售期，它主要包括国电转债、新钢转债和博汇转债等；最后一类可转债则并无有条件回售条款，基本包括石化转债、工行转债、中行转债等现存的大盘蓝筹转债。
根据WIND资讯的统计，市面上现存可转债中唐钢转债和澄星转债剩余期限已经不足1年，年内到期，新钢转债和博汇转债的剩余期限分别为1.4164和2.5096，新钢转债已经于2011年的8月进入到回售期，博汇转债也将于2012年的9月进入到回售期。
从以往的历史经验看，回售条款对于上市公司和投资者所起到的作用是不同的，如果对于一家货币资金有限而未转股的可转债规模高的上市公司而言，其必然会想方设法来修正转股价来力阻转股的发生。这种情况通常会发生在一轮熊市的末期，但上市公司通常不愿掏出真金白银来付给回售的持有者，而可转债从长期的大概率来看也基本以转股解决，当然去年曾经发生过的双良转债却是个例外。
对于投资者来说，选择或者不选择回售也值得权衡。以最近发生的唐钢转债回售申报结果为例，公告显示唐钢转债的回售数量仅为1张，回售的金额为101.6元。究其原因，唐钢转债今年12月13日将到期，根据募集条款，可转债到期日之后的5 个交易日内，公司董事会将按到期赎回价加上最后1年的利息，偿还所有到期未转换的可转换公司债券，到期赎回价按可转债票面金额的110%计算，这实际上是等于提供了一个无风险的“保本收益”。
不过，北京的某债券分析师提醒新金融记者，当唐钢转债到期后，公司可能面临着巨大的资金压力。唐钢转债发行规模为30亿元，截至2011年第四季度，仅有7.34万元选择转股，累计回售仅2400元，唐钢转债几乎全部处于流通阶段，一旦资金出现问题，可转债是否会得到全部偿付呢？
综上所述，在可转债基金开始发展提速之际，对于投资标的的隐藏风险也需要我们加以面对。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
