| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月19日 09:57 |
作者： |
高昕炜 |
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□招商证券高昕炜
今年以来，国内经济出现放缓态势，股票市场震荡下跌。展望2012年，预计上半年经济仍将延续下滑趋势，同时欧债危机有进一步恶化的风险，短期内市场难以走出反复调整的态势。但随着经济与通胀双双回落，政府为预防通缩风险，将加大政策的放松，届时市场将有不错的表现。同时由于流动性的进一步释放，债券市场在2012年也将延续牛市。
基于上述对Ａ股市场和债券市场走势的预判，对于风险承受能力较低的投资者来说，当前应以债券和货币型基金配置为主，同时配置一定混合型基金。具体来讲，可配置50%债券型基金、30%混合型基金和20%的货币市场基金。
对于风险承受能力一般的基金投资者，建议当前的基金组合配置仍应强调攻守平衡。其中，高风险基金以混合型基金为主,低风险基金以一级债券型基金和信用债基金为主。待经济和通胀回落，政策进一步放松后，再考虑逐步增持股票型基金来增加组合的进攻性。具体来讲，可配置50%混合型基金，30%债券型基金，20%的货币市场基金。
对于风险承受能力较高的投资者，可以在市场下跌过程中逐渐增持高仓位的股票型基金，但是鉴于市场不确定因素较多，因此在建仓节奏上需有所把握。具体配置来讲，建议配置50%混合基金，30%债券型基金，20%股票型基金。
在选择股票型基金时，应关注仓位较高且比较稳定，并在上涨市场中弹性较大的基金；在选择混合型基金时，应选择长期业绩稳定、选股能力突出、当前仓位在五成左右的基金；在选择债券型时，建议选择业绩持续性较好、收益稳定、信用债配置较高的债券型基金。
需要额外提及的是，股票型分级基金杠杆端被认为是抄底和做波段操作的良好工具，随着近期市场不断下跌，越来越多的投资者试图利用该品种来博取更高的反弹收益，导致股票型分级基金杠杆端的溢价率不断扩大。
由于配对转换机制的存在，与之对应的固定收益端的折价率也在不断扩大。这类分级基金每年或每三年折算一次，折算时会将约定的收益（一年定存加3%至3.5%不等）以母基金份额形式支付给投资者，投资者可以将这部分母基金份额赎回实现收益，亦可以配对转换后卖出杠杆端实现分红再投资。如果买入并持有该类基金，则可将其看成是每年派息的永续债券。
银华稳进，银华金利和申万收益将在明年年初折算并调整约定收益，信诚500A将在明年2月进行折算并调整约定收益。如果期间央行没调整利率，届时，其约定收益中的一年定存将会上调至3.5%，因此，申万收益、银华稳进约定收益率将从5.75%上调至6.5%，银华金利将从6.5%上调至7%，信诚500A将从6.2%上调至6.7%。目前由于上述产品在交易过程中产生了较大的折价，导致其的年“分红”收益率均接近8%。
然而，投资该类基金也存在投资风险，即如果市场继续下跌，上述品种由于其对应杠杆端溢价率可能会继续扩大，从而导致该类基金价格短期下跌。因此，投资该类产品需要投资者的投资期限较长，同时应持有正确的投资目的，即为获取长期的“分红”收入，而不是短期价格波动而带来的资本增值。
对于长期投资来说，在目前的价格买入该品种能够在未来一年多的时间里获得近8%的固定收益，较市场的其他固定收益品种已经有相当的吸引力。而且，市场一旦上涨，上述品种亦会随着对应杠杆端溢价缩小而价格上涨，投资者可以部分分享市场反弹的收益。
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