■本报记者 姜业庆
　　多家机构出具的四季度策略报告，明确提出债市长期布局机会的来临。
债市迎来长波机会
　　最新经济数据表明，9月份CPI同比上涨6．1％。包括招商证券、中信建投证券在内的多家主流券商发布研究报告指出，9月通胀水平略低于预期。
　　市场上通胀拐点论开始升温。中信建投认为，随着翘尾因素的减弱，CPI在四季度将显著下降。全年CPI在5．5％左右。CPI同比增幅进入下降通道。
　　申银万国研究所指出，9月份物价继续回落，CPI和PPI已经连续两个月回落。在外围经济放缓、国内持续紧缩调控背景下，通胀回落的趋势已经确立，四季度物价将继续回落。通胀回落态势的进一步明朗，大大缓解了债市压力。截至10月17日的一个交易周内，信用债呈现回暖行情，收益率缓慢下滑。
　　嘉实基金认为，中国债券市场进入新一轮上涨行情。从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策可能出现的松动，将推动债券市场的牛市。
　　海通证券认为，经济增速下行预期加强，企业盈利能力下降，CPI下降确定，货币政策不会再紧，以上因素对债市有利。
　　实际上，以货基为代表的，包括超短债在内的类固定收益基金，在今年股债两市一度双杀的严峻考验中逆市突围。银河证券数据显示，截至10月27日，A类货币基金今年以来平均净值增长率达2．6707％，相当于同期活期储蓄的四倍有余，战胜了银行7天通知存款等热门理财品种。其中四届金牛货币基金——嘉实货币基金收益率达2．9254％，超过同期行业平均水平。国内唯一一只短期限纯债基金，嘉实超短债前三季度也取得了正收益。10月25日，嘉实货币基金7日年化收益率升至9．12％。10月26日，嘉实货币基金7日年化收益率飙升至9．22％。这两日全部可统计75只货币基金7日年化收益率平均约为3．9％。该基金目前组合静态利息收益较高，而债市上涨后，比较长期均值，短期债券收益率和回购利率仍然较高，仍能有高于长期均值的再投资收益。从该基金的投资能力和市场环境看，未来一段时间年化收益率保持在4％或以上的概率仍很大。
货基短债水涨船高
　　申银万国在最新的宏观策略报告中指出，9月信贷投放低于预期，央行遏制突击揽储是重要原因之一。未来宏观政策取决于CPI和经济增长的组合，如果通胀回落到5％（最好是4％）以下，工业生产出现2－3个百分点的跳跃式下跌，政策才会放松。而在之前，政策显著放松的可能性不大。
　　嘉实货币、嘉实超短债基金经理魏莉在三季报中预计：外围市场的不确定性极强，欧债危机难以短期内解决，美国经济形势也不明朗。国内市场当前的整体形势是经济增速有所放缓，通胀开始回落，但CPI绝对水平仍比较高。预期央行货币将进入政策观望期。预计四季度市场流动性将比三季度有所好转，但是幅度有限。此外，银行机构受到贷存比考核等因素影响，资金的波动性依然较大，不排除市场出现阶段性的资金紧张。“资金面总体紧张态势，将带动短期债券收益率整体上行，这也将为货币基金和超短债基金等短期理财产品带来水涨船高的投资收益。”
合理布局把握时机
　　整体上中国经济正处在经济增速下降和通胀刚出现拐点的阶段，流动性紧张的情况还将继续存在。根据美林投资时钟的周期，目前中国经济已进入衰退期。衰退的前期，资金成本较高，有利于短期债券基金处于较高的收益率水平。嘉实货币基金、嘉实超短债基金收益确定，是可以积极关注的现金管理工具。衰退的中期，由于经济增速已经减缓，继续紧缩的政策有望缓解，加息的可能性进一步降低，嘉实信用债一类的长期限债券基金也可以积极布局。衰退期的中前期，股票基金方面可以期待连续下跌后的反弹行情。而衰退的后期向复苏过渡的阶段，股票资产才会迎来真正的机会。
　　未来一段时间，货币基金和债券基金优势将进一步凸显。一方面，银行短期理财遭遇监管风暴，发行数量和预期收益率双降；另一方面，在通胀拐点和货币放松预期推动下，债市明显回暖。无论从自身投资环境，还是从相似投资产品的对比看，优质货币基金和短债基金的正收益优势，都将得到进一步加强。