| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年09月19日 10:36 |
作者： |
王静进;闻群 |
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□天相投顾闻群王静进
进入9月份，欧债危机愈演愈烈，致使市场对欧洲银行风险的担忧情绪攀升；加之央行宣布扩大存准上缴范围加剧了资金面的紧张，A股市场继续呈现弱势震荡格局。从行业表现来看，45个天相行业仅证券板块逆势上扬（涨幅为0.86%），其余行业均有不同程度地下跌。低估值的周期性行业如铁路运输、金融、石化等相对抗跌，前期表现较好的以食品、商业为代表的消费服务板块则跌幅较深。不断震荡走低的市场以及行业表现的分化使得基金业绩表现分化也较大，整体来看，处于建仓期的次新基金以及重仓金融、保险等低估值周期性行业的基金表现相对较好。
建议投资者在基金的大类资产配置上，继续采取均衡配置的策略以降低组合系统性风险：积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），30%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金, 10%的QDII基金,20%的债券型基金；稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金,10%的QDII基金，35%的债券型基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），40%的债券型基金，30%的货币市场基金。
偏股型基金配置方向：核心配置大消费，卫星配置低估值。近期，海外“黑天鹅”事件不断，希腊1年期国债收益率飙升至100%以上，法国两大银行评级遭遇下调，9、10月份是欧债到期的高峰期，使得欧美经济短期摆脱低迷的可能性不大。国内方面，中国人民银行下发通知，将三类保证金存款纳入存款准备金缴存范围，加剧了资金面的紧张；统计局公布8月CPI同比上涨6.2%，较7月的6.5%回落0.3个百分点，CPI如期回落，但仍在高位运行，同时主要宏观经济指标同比增速虽有所下降，但经季调后环比增速上升，显示经济增速平稳放缓。“控通胀”仍是宏观调控主要目标，因此短期内政策仍将维持偏紧态势，与此同时，全球资本市场的真正企稳需等到欧债问题的妥善解决。短期来看，虽然市场尚不具备趋势性上涨的动能，但在低估值的支撑下也不太可能超预期下跌。因此对于中长期投资者，我们建议可以逢低逐步进行布局，构建相对平衡的基金组合。
固定收益品种配置策略：适当配置短债产品，优选“打新”能力较强的债基。8月末央行突然宣布扩大存款准备金征缴基数，对债市长短期品种都造成短期利空，加之中石化公布将发行300亿元可转债的计划，对市场供给量也产生较大冲击，导致债市再次应声下跌。债券市场经连续调整后仍较为脆弱，短期内难以建立大幅反转的基础。9月的资金面受银行补缴准备金和债市供给量的持续冲击，市场利率将维持高位；投资者对信用债市场和可转债市场观望态度浓厚，相关走势有待进一步观察。在此背景下，我们建议短期内适当缩短组合久期，降低对利率波动的敏感程度。中期来看不少专注于信用债和可转债的债基已跌出投资价值，但投资者不必急于搏反弹，应耐心等待市场超跌的机会。此外，观察目前的新股发行及后市表现，我们继续强调关注债券基金“打新”收益能力。
封闭式基金配置策略：结合投资管理能力和折价优势进行中长期布局。9月份以来（截至9月15日）封闭重仓指数、封闭核心指数分别下跌4.80%和4.72%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值全线下跌，加权平均下跌4.63%。其中基金兴和最为抗跌，净值下跌3%，其次基金开元、基金金泰、基金天元也较为抗跌，跌幅均在3.8%以内。从二级市场表现来看，25只传统封闭式基金价格同样集体下跌，加权平均下跌2.93%。由于封闭式基金的二级市场价格表现相对好于净值表现，25只传统封基整体折价率由8月末的9.28%收窄至8.52%。其中，基金银丰、基金久嘉、基金丰和持续高折价，折价率均在12%以上。伴随着折价率的收窄，传统封基整体加权平均到期年化收益率也回落至2.47%。由于目前传统封基整体折价率处于历史相对底部，进一步缩窄的空间和动能较为有限。同时，部分传统封基已积累了较高的安全垫，折价优势明显。因此，从中长期投资角度考虑，投资管理能力和折价优势应是主要关注因素，可重点关注投资管理能力强、行业配置注重估值及成长，且具有一定折价优势的基金。
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