国金证券 王聃聃 张剑辉

　　通胀高企和紧缩政策对市场形成压制，但处于历史低位的估值水平又提供了一定安全边际，短期市场胶着的状态可能延续，投资者需等待市场在底部区域消化不利因素。考虑到前期市场基本反映了对经济、政策的最悲观预期，通胀、政策、经济走势等将趋于明朗，中期向上修复的因素逐渐累积，基金投资者可着眼于中长期布局。在品种的选择上，侧重大消费投资的基金仍可关注。但在消费股估值吸引力逐渐下降的情况下，管理人的选股能力更为重要。

　　富国天惠

    富国天惠精选成长基金属于混合－积极配置型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　富国天惠基金强调“自下而上”的选股，主要投资具有高成长性的上市公司股票。凭借基金对成长性个股的良好把握，基金在成立以来的五年多中管理业绩良好，稳定的基金经理也是基金风格和业绩得以延续的重要原因。

　　业绩持续稳定：富国天惠在成立以来的五年多中管理业绩良好，持续稳健的管理业绩使其中长期表现更具优势。截至2011年8月31日，该基金最近两年的净值增长44.32%，在同业314只股票型和混合型基金中排名第7位。短期来看，其最近三个月以5.19％的净值增长率在417只基金中排名第49位，今年以来在396只基金中排名第48位。

　　资产配置积极：从资产配置来看，富国天惠基金最大的特点在于其保持稳定且较高的股票仓位。从富国天惠的历史仓位来看，各季度基本保持在90％左右。其中，2009年其平均仓位为89％，即使是2008年熊市其平均仓位也有88％。从2011年基金二季报来看，富国天惠二季度末股票仓位达到94.26％，与同业平均81%的股票仓位相比，明显更高。值得关注的是，尽管在熊市或弱市环境中富国天惠的仓位处于明显劣势，但其管理业绩仍处于同业混合型基金中等或中上等水平。

　　贯彻成长投资理念：富国天惠基金强调“自下而上”的选股，主要投资具有高成长性的上市公司股票。基金经理认为具有良好“企业基因”的公司有更大的概率能在未来几年获得高质量的增长，分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最佳途径。对于“成长性”投资理念的贯彻使得基金在运作中始终保持着较为稳定的风格。

　　易方达策略

　　易方达策略成长基金属于混合-灵活配置型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较强风险承受能力的投资者关注。

　　易方达策略选股能力突出，承袭了易方达扎实的发现价值的“基本功”。易方达策略基金行业配置相对均衡，考虑到目前周期类板块估值优势明显，具备较强的安全边际，同时受益于政策扶持的成长股仍具有中长期投资价值。

　　长期业绩出色：易方达策略基金在成立以来的八年多中管理业绩良好，该基金自成立以来（截至2011年8月31日）累计净值增长451.95%，在同业36只基金中排名第三位。易方达策略基金成立以来经历牛熊市的洗礼，各年度业绩表现良好，基本均处于同业中上等水平。

　　承袭管理人选股能力：和易方达旗下多数基金相似，易方达策略基金侧重选股，持股集中度较高。通过计算其重仓股下一季度累计收益，能够看出方达策略选股能力较出众的承袭了易方达扎实的发现价值的“基本功”。

　　股票仓位顺势而为：从易方达策略历史的操作风格来看，基金股票仓位顺势而为的特征明显。比如自2007年初，股票仓位不断增加，三季度末达到了90%左右，仓位的顺势调整使其在2007年牛市中业绩表现突出。而随着2008年熊市的到来，在2008年的二季度到三季度其股票仓位都维持在67%左右，较大程度规避了市场下跌过程的损失。

　　行业配置相对均衡：从易方达策略过往的持仓结构可以看出，基金配置相对均衡，其对金融、地产、采掘等周期行业的配置与对信息技术、医药等成长行业的配置基本相当。考虑到目前周期类板块估值优势明显，具备较强的安全边际，同时受益于政策扶持的成长股仍具有中长期投资价值，擅长自下而上精选个股的易方达策略基金值得适当关注。

　　诺安成长

    诺安成长属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　诺安成长基金尽管成立时间较短，却已经显示出较强的管理能力，无论是2010年还是今年以来均保持着相对优势。诺安成长对于具有安全边际的股票也关注较多，兼顾成长和价值仍是该基金的主要投资思路。

　　成立以来显示出较强管理能力：诺安成长成立于2009年3月，尽管成立时间较短，却已经显示出较强的管理能力。该基金成立以来（截至2011年8月31日）累计净值增长46.79％，超越同期市场27.9％。其中在2010年市场指数震荡下跌背景下，诺安成长基金全年上涨15.74％，较好地把握了结构性投资机会。今年以来在市场震荡下跌背景下，诺安成长仍保持着在同业中较强的优势，仅小幅下跌2.63%，在同业中排名第32位。

　　注重控制风险，灵活调仓：诺安成长作为股票型基金需将股票仓位保持在60%以上。但从实际操作来看，该基金较为注重通过股票仓位的灵活调整以适应不同市场环境。例如2009年其平均股票仓位为85%，而2010年二季度股票仓位从前期较高水平下降至66%，在二季度市场下跌过程中较大程度规避了风险。今年以来，震荡下跌市场环境中，诺安成长的股票仓位适当微调，二季度末股票仓位从前期的81%下降至75%，在继续持有长期战略性品种的基础上，降低组合仓位，较好地实现了组合防御。

　　兼顾成长和价值：除了股票仓位上的灵活操作，诺安成长也注重对持仓结构的调整。例如今年一季度基金降低了部分高估值的医药、消费类和部分中小市值股票投资比例，同时增加了部分低估值周期行业的投资比例，取得了较好的效果。

　　海富通精选

　　海富通精选基金属于混合-积极配置型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　海富通精选自2003年成立以来即由陈洪先生担任基金经理，这也是海富通精选基金业绩和风格持续稳定的重要原因。从历史操作来看，该基金股票仓位控制在70%左右且相对稳定，通过精选个股、集中投资增强进攻性。

　　基金经理持续稳定：海富通精选自成立以来，业绩表现稳健，虽然各年度排名并不十分突出，但持续稳健的业绩使其在中长期来看更具备优势。自成立以来（截至2011年8月31日）海富通精选净值增长371.55%，在同期可比的基金中排在前十位。并且，其在2008年熊市及2010年结构行情中表现出更强的管理能力。短期业绩来看，今年以来，在市场震荡下跌、热点轮换较快的环境中，海富通精选仅小幅下跌4.32%，在同业排在前15%。

　　仓位适中，精选个股：海富通精选定位于混合型基金，契约规定股票的投资比例为50%-80%。从历史的操作风格来看，海富通精选基金仓位比较稳定，基本保持在70%左右，低于同业平均水平。同时，海富通精选注重通过对个股的精选并集中持有以提高进攻性、获取超额收益，例如其重点关注的中国重工、国电南瑞等股票，为其今年以来的业绩贡献较大。

　　侧重高弹性板块投资：海富通精选基金在行业配置上持续关注高弹性板块，行业集中度高于同业平均水平。同时，海富通精选百亿元左右的规模虽然相对较大，但在持仓结构的调整上并不失灵活。例如在今年一季度继续增持周期性行业，而到了二季度，考虑到经济增速趋于下行和通胀趋于上行的不利格局，于是在结构上适度采取了防御策略，部分增持了消费类资产，取得了较好的效果。