| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2011年06月24日 09:42 |
作者： |
马永谙 |
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受国内外自然灾害的短期扰动和翘尾因素影响，CPI有望在年中再创新高。而下半年，预计国内粮食、蔬菜、肉类的价格将趋稳定，CPI回落将是大概率事件。历史上货币政策的实质性转向通常发生在通胀拐点前后，预期CPI环比回落之后紧缩政策将趋于谨慎，而市场对经济下滑的担忧也将逐步取代对通胀的紧张。
经过近期市场的调整，目前A股的动态市盈率回落至16.74，市净率为2.43，估值指标甚至接近于2008年11月份的历史低点，A-H股溢价指数跌至96左右。从估值来看，市场的长期投资价值逐步显现。近期产业资本增持潮的出现，表明股东对于上市公司未来发展有信心，也体现出对公司当前估值水平的认可。
在通胀回落得到数据验证之前，市场对通胀的压力仍难以释怀，短期市场将进入筑底阶段。8月份以后，投资者预期向好，制约市场的力量将显著减轻，市场有望迎来趋势性反转行情。
国内证券市场暴涨暴跌的特点导致基金投资者经常过度调整资产组合的风险水平，在市场风险积累至高位时投资者的风险水平往往较高；在市场风险释放较为充分时，投资者资产组合的风险水平相对更低。2010年6月至今，股票型基金在存量基金中的份额占比不断下降。今年5月全市场共发行基金213.6亿份，其中类固定收益基金发行110.2亿份，占新发基金的一半以上。种种迹象表明目前投资者对资产风险的过度调整正在延续。
在市场震荡筑底阶段，投资者应逐步提高风险资产在资产组合中的比例，以期在市场反转后获得更高收益。根据民生证券基金研究中心的分析测算，仓位较高、偏好成长类股票、资产置换水平合理较高、长期获利能力强、单位风险下收益高的基金在筑底反转行情中往往表现优异，适合中长期持有。可重点关注的投资标的包括新华优选成长、富国天惠精选成长、大成景阳领先、华商领先企业等。
历史经验表明，市场单边上涨的情况下指数类基金往往收益更高；而在市场超预期下跌时，适当增配类固定收益基金仍不失为明智选择。在市场出现极端变化时，投资者可以短期灵活调整资产配置，以期达到投资收益的最大化。
（作者系民生证券基金研究中心总经理）
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