基金公司专户理财业务运作已整整三年了。对基金公司而言，专户理财业务的推出意味着基金公司核心业务实现多元化，盈利能力获得提升。但本报记者在调查中发现，基金专户业务还未建立起令投资者满意的形象。基金专户业务虽然整体上保持规模放量，但从基金专户业绩表现上看，由于大多数操作更类似小型化的公募基金产品，投资收益普遍低于预期。对此，有业界人士认为，若基金专户业绩不能有良好表现，这可能会使投资者对基金专户理财业务兴趣降低，进而对基金公司的盈利贡献大打折扣。

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

　　1   专户业务影响基金公司整体竞争格局
　　证监会2007年11月30日发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，标志市场期待已久的基金公司专户理财业务正式开闸。该试点办法从2008年1月1日起施行。鹏华、国泰、中海、易方达、南方、汇添富、嘉实、工银瑞信与诺安基金等九家基金管理公司成为国内第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司，公募基金专户理财业务也由此拉开序幕。
　　事实上，专户理财业务在起步阶段非常热衷于塑造高端理财的形象，因此那些曾经担任公募基金投资主管的基金经理往往是专户竞相争夺的对象。对急于打造专户理财业务的基金公司而言，似乎任何一位有主管经历的基金经理都是专户营销的卖点，基金公司需要一些带光环的投资经理去说服那些财大气粗的大客户。
　　“虽然基金公司都在专户业务岗位上布局精兵强将，但‘一对一’专户的门槛比较高，寻找目标客户难度可想而知。”南方基金李海鹏回忆起当初开展专户业务的艰辛，颇为感慨。5000万的门槛意味着专户投资者至少要有1亿左右的流动资金，“他们不可能把自己一半的资产全部压倒某个基金的一对一产品上。”李海鹏这样向记者解释。
　　监管部门可能也意识到仅凭“一对一”业务，专户理财或难有大的发展。2009年8月证监会正式发布《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》，并在当年8月18日起施行该项准则，专户“一对多”业务正式开闸，投资门槛也降至100万元，专户理财因此结束了一条腿走路的局面，市场影响力和覆盖面迅速扩大。交银施罗德专户投资总经理赵枫向《上海证券报》表示，专户理财从“一对一”业务扩展至“一对多”业务不仅仅是基金专户业务更为多元化，最重要的是其门槛的降低可以吸引更多的资金流入市场，投资者覆盖面的扩大也使专户业务能够顺畅拓展。
　　值得一提的是，专户投资者门槛降低，在客户群体向百万级客户扩展的同时，获得专户理财业务资格的基金公司也在不断扩容。随着今年4月份富安达基金公司获批成立，国内基金公司数量已经达到64家，而有拥有专户理财业务资格的基金公司也由最初的9家扩展至目前的35家，这意味着半数左右的基金公司都可以开展专户“一对一”、“一对多”业务。但由于基金公司开展专户理财业务有一定的准入门槛，对于不少中小基金公司而言，短期之内这还是一个不可能完成的任务。
　　“专户理财业务对基金公司的实质影响要大于社保基金、企业年金。”深圳一家基金公司人士认为，由于专户理财业务更多是面向中高端个人投资者，中小基金公司如果没有获得开展这一业务的资格，基金公司之间的规模和人才竞争力的差距将显著扩大。事实上，专户业务也使得基金公司出现强弱格局的两极分化。
　　何时降低中小基金公司进入专户理财市场门槛已被业界所关注。“监管部门也正在考虑降低基金公司开展专户业务的门槛。”深圳一家合资基金公司总经理对《上海证券报》表示，证监会打算取消基金专户理财的具体指标门槛，允许所有经营规范制度健全的基金管理管理参与基金专户业务，这也是中小基金公司一直在争取的领域。

　　2  投资经理收益抽成困难重重
　　据不完全统计，截至2010年底，国内共有私募资产管理公司220家，约有227名私募基金经理，其中来自公募基金的人员近40人，约占私募基金经理人员构成的17.6%，而这些人员多半为公募基金经理中的核心人员。“对于目前激励机制较为单一的公募基金公司而言，优秀人才的流失也许是未来面临的最严峻的挑战。”业内人士如此表示。
　　因此，当基金专户“一对一”出台之后，私募基金似乎还未明显感受到竞争的压力，但当门槛低至100万元的专户“一对多”业务进入运营后，市场普遍认为这将对私募基金形成一定的竞争压力，基金专户会使公募基金频繁出现的人才流失现象得到一定的抑制。但从目前情况看，专户“一对多”业务仅仅是压缩私募基金的市场份额，对私募基金最为核心的运作机制“激励效应”，大多数基金公司的专户业务都难以与其抗衡。
　　目前国内不少基金公司的专户业务并未建立起与私募基金相似的激励机制。“曾经有客户想投资博时基金的专户，但要求将专户投资收益与投资经理的业绩挂钩，我们只能放弃这样的客户。”博时基金的一位人士坦言，专户投资业务的激励机制还在摸索当中，目前业内还没有出现较好的解决方式。
　　“专户投资的激励其实就是奖金，这点与公募基金的规则也相差不多，当然做得越好，奖金份额也就越大。”长盛基金的一位专户投资经理向《上海证券报》表示，国内专户理财业务虽然奖金制度各有特色，但是共同点是专户收益普遍没有与投资经理的业绩相挂钩。
　　记者在调查中获悉，目前已有部分基金公司在专户理财业务上开始搭建激励机制，将专户投资收益与投资经理的业绩直接挂钩。
　　“我们的激励机制设置了很多条件，比如你必须战胜业绩基准。否则很难拿到‘激励’。”深圳一位专户投资经理向《上海证券报》透露，即便在牛市战胜基准也是非常困难的，他曾经管理一个类似专户的信托产品，在2700点就已经看空市场，因此保持非常低的仓位，而后当市场一路涨至4000点之际，他更是决定关掉账户，将资金如数退还。但后来市场又涨到了6000多点。