贾华斐
　　
　　低风险的债券型基金迎来了一个发行小高潮。Wind数据显示，截至上周五，4月份的14只新基金中，已有3只债券型基金和3只保本型基金。如果加上准备发行的基金的话，4月发行的19只基金中，债券型基金占据了5只，保本基金则有4只，占据了基金发行市场的“半壁江山”。
　　在债券型基金热发的同时，基金公司对于债基的创新也增大了力度，债券基金分级似乎成了一个新趋势。此外，绑定债券指数的纯债基金也开始投放市场。

　　分级债基成趋势
　　在此之前，国内的债券型基金类型较为相似。在108只债券型基金中，仅有6只纯债基金。近100只债基的投资模式，均为大比例的债券投资+小比例的权益类投资。
　　南方基金固定收益部总监李海鹏此前对《第一财经日报》记者表示，这种模式之下，债券型基金的收益主要来自于可转债、打新等权益类投资，债基投资者同样也承担了权益类投资的风险。但一部分投资者是出于风险厌恶选择了购买债基，他们的需求无法完全被满足。
　　“这一部分群体不愿意承担过多风险，但又不满足银行存款的低收益。”李海鹏介绍。而这一细分群体开始为基金公司重视，南方基金的尝试是发行了南方中证50债券指数基金，这是国内首只债券指数基金，采用LOF模式的纯债基金。而更多的基金则选择在不改变现有债基的投资模式的情况下，对基金权益进行分级。
　　去年8月，国内第一只分级债基富国汇利成立，这一模式随后为众多基金公司所采纳。2010年随后成立了大成景丰和天弘添利。2011年，嘉实多利成立，泰达宏利聚利基金也进入发行程序。此外，万家添利将于5月发行，长信利鑫分级、天弘丰利分级、富国天盈分级、中欧鼎利分级、博时通胀联动等5只分级债基已报证监会，分级型债基的数量有望突破10只。
　　它们的分级模式较为类似，即将基金权益按照一定比例分拆为A+B级。其中，A级往往针对风险承受能力较低的投资者，给予一部分锁定收益，这部分收益的比较基准不同，有固定收益，也有浮息收益。如富国汇利的约定年收益为3.87%，万家添利则按照同期银行存款利率进行浮息，泰达宏利聚利采取的则是1.3倍的5年期国债到期收益率的浮息方式。
　　而与此前分级基金募集后再分拆不同，近期的分级债基往往针对不同的群体分开募集，从募集情况看，A级债基颇受投资者追捧。如天弘添利基金A级，30亿募集上限一日售罄。

　　投资方法影响B级收益
　　在分级基金中，基金总权益扣除A级的收益后即为B级，针对有一定风险的杠杆收益，部分基金公司将B级转化为封闭式债基，上市交易。
　　按照分拆比例的不同，B级杠杆率不同。譬如，有不少基金公司将债基按照7：3的比例分拆，这样拆分后的B级基金具有3.33倍的杠杆。也就是说，3.33份债基除去A级的固定收益之后的超额收益，全部归1份B级基金。但与此同时，风险也集中于1份B级基金。
　　从目前上市的3只B级基金来看，有2只目前是亏损状态，1只是盈利状态。而究其盈亏原因，与当前债券型基金的投资方法有莫大关系。
　　虽然对权益划分进行了创新，但从投资方法而言，目前的分级债基与普通的债券基金并无差别，依旧是部分债券投资与部分权益类投资。其中，权益类投资依旧以打新为主，而2011年，新股发行市场破发现象较多，由此导致约有1/3的债券型基金收益为负，约2/3债基收益率不及同期银行存款利率。在这种情况下，B级债基持有人平均承受亏损的概率较大，且亏损通过杠杆放大。
　　“分级债基的打新必须慎重。”万家基金固定收益部总监邹昱认为，在打新的次数和参与的个股方面都要谨慎对待，基金的超额收益已经可以通过杠杆实现，通过打新谋求超额收益的做法可适当减少。“一年最多参加一两次就可以了。”