| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2010年10月19日 13:52 |
作者： |
王欣 |
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分级基金成为“奔牛”
深圳特区报讯（记者 王欣）一轮强劲的上扬树立了分级基金的“牛基”形象，涨幅最多的国联安双禧Ｂ在过去８个交易日里涨幅达到７２．９％。随着分级基金纷纷出现大额申购，以及股指放历史天量冲击３０００点，分析认为，分级基金一路狂奔的“牛蹄”可能也会歇一歇脚。
高杠杆催生分级牛基
分级基金是本轮行情中最为耀眼的明星，尤其是跟踪主流上涨指数的几只高杠杆封基：国联安双禧Ｂ在最近连续两个交易日涨停，过去８个交易日涨幅已超过７０％；银华锐进最大涨幅达到３７％；刚刚完成净值归一的国投瑞银瑞和远见最大涨幅也接近３１％。
分析认为，分级基金的强劲表现既与标的净值的增长有关，更在于分级基金内在的杠杆机制。
据国信证券的研究，现有的８只高杠杆分级基金中，除了瑞和小康、瑞和远见净值在面值之下时没有杠杆机制外，其余６只理论杠杆均在１．６７倍以上。
以涨幅最大的双禧Ｂ为例，目前该份额的杠杆倍数在１．５倍左右。红十月行情以来，中证指数上涨了１６．３８％，这意味着双禧Ｂ可放大至约２５％的净值收益。
高溢价引发申购潮
但实际上，分级基金的二级市场价格比其实际净值表现得更加生猛。由于市场资金对此类小盘、高杠杆品种的热烈追捧，使其二级市场价格比基金净值跑得更快，分级基金场内交易份额的溢价率不断提升。到１５日收盘，双禧Ｂ的溢价率已高达１４％，双禧Ａ／Ｂ整体溢价达到９．８％，创下分级基金溢价率之最。昨天，双禧所跟踪的中证１００指数小幅调整０．４９％，其二级市场价格却仍然以接近涨停报收。
不断扩大的溢价幅度使投资者纷纷通过套利交易来把握分级基金的机会。由于二级市场的溢价率较高，投资者可以通过申购分级基金的基础份额，然后拆分成Ａ、Ｂ两只分级基金，再于二级市场卖出。除了趋势收益外，还可以获得一定幅度的溢价收益。
分级基金的“奔牛”走势，使许多看好大盘的投资者积极申购分级基金的母基金，多只分级基金都出现了显着的净申购。但值得注意的是，这样的套利交易一般都有３个交易日的时滞。即Ｔ日申购的基金，可能要到Ｔ＋３日才能卖出。
巧选分级基金
套利交易的增加，以及股指在冲击３０００点时放出的历史天量，都使跟踪指数的分级基金在昨天普遍出现大幅震荡调整，银华锐进、福瑞进取在二级市场的跌幅都远远超过了股指的实际调整幅度。
但有分析师认为，如果仍然看好大盘后市的表现，在调整时也许正是静下心来选择基金、等待时机介入的最好机会。投资者在选择合适的分级基金时，既要考虑分级基金所跟踪的指数特性，更要考虑其产品设计带来的不同杠杆特征。
像最近受到追捧的双禧Ｂ，有一个因素便是双禧跟踪的是中证１００指数，其成分股是沪深３００中市值最大的前１００家公司，银行股市值占比约在４成左右。投资人在二级市场上买双禧Ｂ，可能是对未来金融股为代表的大盘股的持续上涨抱有预期。
国信证券的研究报告认为，双禧Ｂ跟踪的中证１００指数成分股以金融、保险等大盘权重股为主，是本轮行情的主流板块。银华锐进跟踪的深圳１００指数权重股以有色、地产、机械等高弹性行业组成，而且各行业权重占比是目前交易所指数中最均衡指数之一，同样是本轮行情上涨的主要获益指数。
从杠杆特性来看，国信证券提供的数据显示，在上证综指上涨１８．８２％、至较为乐观的３５００点时，瑞和远见、银华锐进、双禧Ｂ、瑞福进取依次能获得３９．０５％、３８．１４％、３５．３６％、３５．０５％的涨幅。
值得关注的是，多位分析人士均提醒投资者，尽管在市场上升趋势中高杠杆封基有较好的超额收益获取能力，但在市场杀跌中，大部分高杠杆基金也会呈加速下跌态势，因此对上述基金的趋势投资需结合后市判断，了解其双刃剑特性。
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