| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年09月04日 10:44 |
作者： |
李良 |
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短短数月间，债基的发行，已达到炙手可热的地步。
工银双利创纪录的首募高达140亿份冲击波尚未散尽，富国汇利和华富强化回报两只债基便紧接其后，上演了一日售罄的好戏。而据报道，富国汇利由于申购者过多，竟需要启动基金业久违的比例配售。在股基发行陷入泥沼的当下，债基的红红火火显然让基金业喜出望外，这极大地激发了基金公司掀起新一轮债基发行潮的热情。
股冷债热，股热债冷，这似乎是证券市场多年形成的跷跷板效应。在2008年，A股一泻千里，基民对股市的信心几乎丧失殆尽的时候，也使债基成了基金业的救命稻草。债券市场的强势上扬，让债基超越以往的正收益在股基的四面楚歌中显得极为抢眼，使得债基大卖，不仅在基金发行数量和首募总规模超越了历史数据的总和，而且单只基金的平均销售量也以绝对优势压倒股票型基金。彼时，也曾出现过首募规模上百亿的债基。
而回到今年，历史似乎正在重演。不过，与2008年有所不同的是，股市并未呈现当年的急速暴跌，基民对股市的投资信心虽孱弱却并未完全丧失，而债基的业绩也不如2008年那样耀眼。债基销售的炙手可热，虽然有股市低迷的因素，但更多的，则是在通胀预期下投资者愈来愈强的避险需求。
在去年的强势信贷扩张后，房地产和A股市场都出现了一次报复性的反弹，资产价格泡沫愈演愈烈，也带动了各类农产品、资源品等在今年纷纷补涨，给社会带来了强烈的通胀预期。而与此同时，银行的存贷利率始终维持低位，与CPI的落差使得“负利率”时代重现。通胀预期与“负利率”的结合，使得人们的理财欲望变得十分强烈，钱正迫不及待地要从银行里流出来。而恰在此时，国家对房地产的严厉调控，让投资地产遭遇了极大的不确定性风险，而A股中多数中小盘个股估值已经高高在上，大盘蓝筹却在种种因素下始终是“扶不起的阿斗”，投资风险也正在加速集聚。强烈的投资欲望遇上不得不绕开房地产和A股的避险需求，自然会造成相对风险较低的债基，成为最受基民青睐的投资品之一。
不过，根据以往的经验，过热的时候，往往是风险集聚甚至是即将释放的时候，债基当前的火热发行，也引起了一些业内人士的担忧。不少业内人士表示，从债券市场的走势来看，国债指数已站在历史高点，企债指数也在高位运行，大量债基成立后将会面临高价承接债券的情况，如果出现了加息等种种不利政策，抑或是A股反弹引发资金分流，都将给债基的运作带来较大风险。从这个角度而言，此时选债基作为避险工具，未必是个好时机。
而令业内担忧的另一个问题是，债基的快速扩容，并不等于债券市场尤其是企业债市场的快速扩容，投资品的不够丰富，将会影响债基在投资上作出正确选择的概率。事实上，债基的业绩分化也较明显，对于基民的选择能力，也是一个重大考验。
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