| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月25日 09:36 |
作者： |
单开佳 |
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上周上证指数在3300点左右再次遇阻，上证综指全周下跌2.96%，报收于3128.59点；深证成指全周下跌5.04％，报收于12595.93点。上周，各类政策和传闻较多，对市场走势影响很大。股指期货交易规则及其实施细则和沪深300股指期货合约征求意见稿的颁布，并没能支撑市场，而1年期央票中标利率继续上行、银监会放贷禁令的传闻、央行加息传闻，使得市场重挫。
板块表现方面，由于美元指数在经历了前期的整理之后强劲回升，使得有色金属、钢铁、煤炭及石油等相关板块承受了较大的抛压，全周跌幅靠前。IT、信息等受利好政策刺激前期表现强势的板块，遭遇明显的获利回吐，跌幅较深。受地产调控政策打压，前期弱势的地产板块，依旧表现低迷。而银行板块上周表现较为抢眼，该板块本身估值优势明显，在明星基金经理重仓的消息刺激下，市场对该板块的关注度及认同感都有了一定的提高。时至农历年底，对消费市场的持续看好，使得商业类个股表现得较为抗跌。上周题材炒作方面也是风起云涌，高送转、世博、皖江等众多概念都表现较为活跃。
上周封闭式基金指数也出现下跌，深证基金指数下跌2.50%，上证基金指数下跌1.71%，按85%的仓位计算，封闭式基金表现略强于大盘。ETF方面，大盘股较多的50ETF最为抗跌，而前期较为强势的中小板ETF跌幅最大。
2010年在通胀回升而流动性偏紧的大背景下，市场的机会更多的体现在局部而非全局，政策性、事件性、阶段性行情将取代2009年的全面开花、单边上涨的市场行情。具体而言：一方面，以金融股为代表的权重蓝筹股尽管估值水平处于市场洼地，但基于经济复苏初期的不稳定性（如地产调控对经济的影响）与政策退出流动性收紧的不确定性（如存款准备金率上调时间点早于预期），在市场未充分消化这些不确定因素之前，权重股难以成为引领市场上扬的主力军，实现“二八转换”的导火索最大的可能是股指期货时间表的公布；另一方面，在局部领域，我们看好区域板块中的新疆、上海和重庆以及低碳板块。2010年债券市场面临较大的升息压力，市场走势不容乐观。
在基金的大类资产配置上，股票和混合型基金仍然是投资者的最优选择，传统封闭式基金在分红预期下，折价率进一步缩小，年化折价回归收益约4%，因此分红行情可能比较温和。同时，股指期货的推出对封闭式基金的影响可能不大，因为任何套利交易都需要一定的收益空间，目前的收益率对于这么复杂的套利行为来说缺乏吸引力，大成优选基金长期投资价值仍然比较显著；债券基金业绩将主要依靠可转债和股票等资产；货币基金随着新股发行以及基础利率的上升，收益率将有所提高。但由于空间有限，只作为资产配置的工具。因此，从基金的大类资产配置上看，我们认为股基仍然是最优选择，债券基金特别是纯债基金看淡，货币基金只作为资产配置的工具。
具体品种选择标准方面：股票混合型基金，长线投资应注重个股选择能力，也可以选择综合性指数基金长期持有，波段操作则可以利用指数/杠杆基金进行择时或进行风格轮动操作；债券型基金关注选股能力强的偏股型基金以及可转债投资能力强的纯债基金。
在构建基金组合上，对于不同风险承受能力投资者的投资比例可以略有差别：积极型投资者可以配置60%的主动型股票混合型基金以及QDII基金，20%的指数型基金，10%的偏债型基金，另外10%配置在封闭式基金、ETF、LOF、杠杆基金等交易型基金品种上，获取波段操作的超额收益；稳健型投资者可以配置50%的主动型股票混合型基金以及QDII基金、10%的指数型基金、20%的偏债型基金、20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票混合型基金及QDII基金、30%的偏债型基金、40%的货币市场基金。
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