| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年11月02日 08:47 |
作者： |
张剑辉 |
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国金证券基金研究中心 张剑辉/文
中国经济步入从“政策刺激”向“自身修复”的换挡阶段，政策刺激力度减弱势必对流动性形成压力，国内市场流动性最充裕的阶段已经过去。在经济换挡同时，A股市场的前进引擎亦将同时换挡，由流动性推动下的估值提升转换至基本面改善带来的盈利增长，市场走势未来预期将更为紧贴经济和上市公司盈利增长。因此，成长股此阶段或具相对机会，落实到基金投资，相应建议侧重关注成长风格的基金产品。
考虑到盈利增长对股指推动力释放将更多呈现缓慢且温和特征，预期股指未来波动区间收窄，重心则在反复观察印证中提升。在此背景下个股选择判断对基金业绩的影响也随之提升，自下而上寻找阿尔法的操作策略更有发挥的市场空间，建议下阶段在进行基金选择和构建基金组合时继续侧重关注基金管理人的个股选择能力。
预计四季度末CPI和PPI即将转正并继续保持上行趋势，同时伴随着美元汇率贬值趋势，市场通胀预期再度加强。因此对于侧重投资通胀主题的基金产品此阶段亦可予以侧重关注。
阶段仍可小幅超配封基。剔除分红含权因素的干扰，对比过去5年分红行情看到，无论从折价还是到期年化收益率角度考察，传统封闭式基金年度分红行情均存在反复，在流动性允许条件下可通过适度的波段操作寻找超额收益。
封闭式基金整体平均折价水平可以给到18%～20%水平（当前22%），进一步下降空间虽然较前收窄但幅度尚可，阶段可继续小幅超配。剩余存续期3～5年的基金产品无论是到其年化收益率水平还是折价的弹性空间，均具备一定的比较优势，因此在传统封基选择上继续建议侧重剩余存续期3～5年的基金产品。
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