| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年09月12日 09:23 |
作者： |
江沂 |
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市场呈现连续的震荡行情，而对于单边上涨行情中因为杠杆条款而获得超过同业收益的创新封基长盛同庆B及瑞福进取来说，也需要面对下跌市场带来的放大效应。不过从目前交易情况看，同庆B折价交易，而瑞福进取则是溢价交易。折溢价冰火两重天的情况折射出市场的矛盾心态。
高位跌落的折价
根据wind数据统计，截至周四，同庆B折价率为17.2%，本周折价率最大的时候曾攀上至20%，而瑞福进取则是溢价交易，溢价率为20%。本周溢价率最大曾攀升至25%。从趋势看，同庆B正经历着折价率低点的反弹期，自折价率到达20％之后，同庆B的折价率逐步反弹，而瑞福进取则是溢价率出现新高之后的回归期。事实上，在上周，瑞福进取的溢价率曾经到达43％的阶段高峰，本周已经出现了回落。
产品本身的结构决定了同庆B在市场下行时风险急剧扩大，长盛同庆基金的价值变化路径为：当同庆净值介于0.467和1.6之间，同庆B的杠杆为1.67，同庆B的净值在0到1.888之间；当同庆净值高于1.6时，同庆B的杠杆为1.5，净值将高于1.88元。目前长盛同庆的净值正处于第一个区间，但若市场继续下跌，同庆净值在下跌到0.5之下，同庆B将会以1.5的杠杆倍数下跌，下跌的速度甚至超越瑞福进取的速度。因此，当市场出现急剧下跌时，不确定的心理促使长盛同庆的折价率出现了逐步放大的趋势。
但是瑞福进取的投资者似乎在市场高位到来时已经感觉到风险的存在，当上证综指摸高至3400点时，瑞福进取的溢价率达到了今年的最低点，仅为9.2％，显示市场“畏高”情绪。在8月份连续的下跌中，瑞福进取的溢价率呈现跌势，一直到8月28日左右大盘跌破2700点时，溢价率才急剧提升，由24％骤升至33％。堪称大盘风向标。
上行时选择高杠杆品种
据了解，在同庆B折价达到20％时，有一些私募资金认为，已经是进入良机，因此筹措资金进入，在8月底折价率接近19％时，同样出现这种情况，不过市场的震荡态势尚未终止，交易量放大的效应并未持续几日。业内人士认为，还是因为对市场未来走势的看法并不明朗导致的。
而资金对瑞福进取的热情在于，根据契约，如果瑞福分级的净值在0.721和0.945之间，杠杆倍数为2，只要瑞福分级净值处于此区间，市场出现止跌回升趋势，投资者可以博取净值两倍增长率的收益，这也是为什么市场在止跌之后，瑞福进取能够很快重新获得资金流入的原因。
根据东兴证券分析师张蕾测算，假设市场点位为2946点，若市场涨幅为10％，则同庆B的上涨幅度将达到24.64％，而瑞福进取将达到34.6％。由此可见，若投资者判定上证综指或上行10％，瑞福进取或是较为合适的选择。不过相当多的投资者最拿不准的就是市场下阶段的走势，是否会像大部分的机构预测的那样，将在较小的范围内波动，若是如此，则波段操作这些含有杠杆的基金将会有更大的风险，也意味着操作的难度将增加很多。不过可以确定的一点是，在短时间内获取可观的超额收益的日子，已经一去不复返了。
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