| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年06月29日 09:49 |
作者： |
李晔斌 |
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网下申购风险远远高于网上申购
"摇啊摇，这回能摇多少呢？"即将以新规参与"摇新"的基金经理们当下不免犯起愁来。
生加银增强收益债券型基金拟任基金经理傅晓轩向记者算了这么一笔账，"根据对2006年和2007年网下申购收益率的测算，20%的资金用于新股网下申购则可以获得的收益率约为6%-8%。"
他还提到，6月11日出炉的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》对IPO申购制度进行了一定修改，一年新股收益率对债券基金收益率的贡献将变为仅2%-3%左右了。
可见新的《指导意见》意在为"摇新"降温，那么"摇新"专业户们又将如何应对？
"摇新股"扭曲收益模式
靠"摇新股"来比拼收益一直是中国债券型基金特有的一道风景线。
"这在很大程度上扭曲了债券型基金的收益模式，使得债券基金经理的投资能力无法真正体现。"上海一家银行系基金公司固定收益部总监曾如此感慨到。
自诞生起，债券型基金就一直是新股IPO的重要参与者。
根据Wind资讯的统计，2007年，共有121只新股发行，融资额达4469.96亿元，有263只基金参与了网下首发配售。
包括富国天利增长、诺安股票、宝康债券、基金汉盛、基金兴和、中信稳定双利和华夏成长等在内的7只基金，参与首发配售的次数均超过惊人的100次。
债基如此热衷于"摇新"在提升债券型基金业绩方面，参与新股首发配售能起到不小的作用。
在2006年、2007年以及2008年上半年，债基曾通过网下配售、网上"摇啊摇"两线出击，积极参与新股申购，享受了打新的无风险收益的同时大大增厚了业绩回报。
详解"摇新"新规
记者从上海一家大型基金公司处了解到，最新发布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》中，改革力度最大且债券基金最受影响的举措，是限定股票任一配售对象只能选择网下或网上一种方式进行申购。
同时又将网上单个申购账户设定上限为，原则上不超过网上发行股数的千分之一，单个投资者只能使用一个合格账户申购新股。
"一般来说，参与网下配售的申购收益率均高于回购融资的成本，同时，由于网上申购的实际收益率远低于网下配售收益率，因此资金量在亿元以上的机构投资者会更为偏重网下配售。但参与网下申购需要付出锁定期的机会成本。"上述上海大型基金公司债券型基金经理向理财周报记者介绍道。
他还表示："有统计数据显示，2008年网下申购新股的最高负溢价达负45%。可见，市场不好的情况下，参与网下申购的风险要远远高于网上申购。"
该基金经理在仔细斟酌了指导意见稿后，向记者表示债券型基金投资者需要下调一定的盈利预期，"与2007年相比，目前的市场环境已经发生了很大的变化。一方面，《指导意见》意在进一步弱化机构的打新优势，基金公司申购新股的中签率将受到挑战；另一方面，资金对IPO的追捧是否能回到2007年的火爆程度依然存疑。"
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