| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年05月19日 11:16 |
作者： |
袁京力 |
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长盛基金出于自身利益的考虑，并没有做出规模的设定，过大的规模或将导致短线套利空间的消失。
作为年内发行的首只创新型基金，可分离交易基金长盛同庆发行火爆，一天之内认购近150亿份，创下一年来新基金发行最高纪录。
这是长盛基金在一年左右的时间里发行的第三只产品，此前的2008年6月和10月，长盛基金先后成立了长盛创新灵活配置、长盛积极配置债券基金，截至2009年一季度末，长盛基金管理的股票型基金规模仅为200亿元左右，而此次长盛同庆的发行规模几乎是再造了一个长盛基金，这也让其管理资产的规模进入业内前20名之列。
如此大的认购规模也超出了长盛基金的意料。据了解，长盛基金内部对长盛同庆的发行持谨慎乐观的态度，期望值为60亿份，与瑞福进取当时的实际募集份额大致相同。其产品在证监会审批过关的速度令业内其他基金公司叹为观止。
“我们也不明白。也许是有创新概念吧，可以走绿色通道。”一位基金公司投资总监表示。
据长盛同庆募集说明书，其有两大主要特点：一是产品分为A级和B两级，分别称为稳定收益类基金份额和积极进取收益类基金份额，两者之间按照最初认购份额按4：6分配，A级获得5.6%的稳定收益，B级则在整个基金支付了A的固定收益之后享受了超额收益；二是两级基金合并运作，分别在二级市场交易，这有别于此前另一只带杠杆的基金瑞福进取，后者优先级不能在二级市场交易。
这种制度安排带来了溢价交易的机会。按照一位分析师的测算，根据长盛同庆A、B级的份额比例分配，以及预估的溢价空间，乐观估计其中有9%的套利空间。正是这种所谓的套利空间，长盛同庆吸引了大量资金的追逐。
据长盛同庆发布的成立公告，基金户均认购57.5万份，机构或者大户认购迹象明显。
按照规定，在基金合同生效的30日内，长盛同庆将上市交易，由此，投资者可以把认购的份额在二级市场上套利退出。但是，投资者能否如愿还有待时间的考验。
“由于基金规模过大，投资运作难免受到影响，在一个月内能运作成什么样是一个未知数，我担心最终那些冲着短线套利的资金收益将大打折扣，对上市之初能否出现不错的溢价也充满疑问。”一位基金分析师表示。
“大家都奔套利而来，最终的结果可能将是无利可套。”上述分析师说。
这种现象在瑞福进取身上就曾经出现过。2007年9月，瑞福进取上市交易，尽管存在杠杆效应，但却以折价交易登场，最高的时候折价率甚至一度达到10%，如果不是在上市交易之前两个月运作期间股指大幅上涨带来净值的上升，投资者获得溢价的机会并不过多。
此次长盛同庆疯狂认购带来的后果也许是溢价套利空间的压缩，而长盛基金出于自身利益的考虑，并没有做出规模的设定，过大的规模或将导致短线套利空间的消失，偏离基金产品设计的初衷。
分析师表示，如果要博取套利机会，与其赌溢价交易并不确定的长盛创新，还不如买入更为确定的折价率较高的封闭式基金。以2009年11月30日到期的基金金盛为例，5月6日其折价率约为6%，相对于其半年的剩余存续期而言，套利机会更为确定。
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