| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月11日 07:15 |
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与指数挂钩基金和积极管理基金，哪一种更能抵御逆境？
所谓与指数挂钩基金，即投资成分保持与所挂钩的市场指数相同。由于这类基金的成分投资只是被动地跟随所挂钩的市场指数调整，因此又称为被动型基金。被动型基金在全球的占有率近年持续攀升，单是欧洲市场在2009年的占有率已是2002年时的三倍。
相对于被动型基金，市场上的其他基金主要为主动型基金。有别于被动型基金，主动型基金是由独立的研究团队根据对不同证券的基础因素进行分析得出研究结果，再由经验丰富的基金经理决定投资组合的成分。虽然大部分主动型基金也设有指标指数用作比较基准，但基金的成分可能与指标指数有显著差异。
支持被动型投资的论者认为，主动型基金的表现不比指数佳，但收费却高于被动型基金。不过，支持主动型投资的论者则指出，积极管理投资的主动型基金，更能抵御市场不景气。
过去几年被动型基金日益受欢迎，大概与股市牛市有很大关系。当大市上涨时，几乎所有股票都上扬，股票间的差异并不大，加上大市波幅较低，此时不论投资与指数挂钩基金或是主动型基金均可获得佳绩。
不过，当市场陷入低潮时，被动型基金与主动型基金的表现差异便会凸现。在大市下跌时，即使指数内的成分投资良莠不齐，被动型基金也只能跟随所挂钩的指数调整投资比重，因此无法“趋吉避凶”，导致投资者全面承受大市下挫的影响。
反观积极管理投资的主动型基金则可灵活筛选证券，深入研究不同资产的优劣，选择抗逆能力更强的股票。以银行股为例，银行股一般在市场指数中占有相当的比重，尤其是在发达市场。碍于投资成分的限制，被动型投资也无可避免地“必须”投资各银行成分股，这些银行过去也许在业内独当一面，但经过金融海啸洗礼后仍在回复元气。相反，主动型基金则可利用基础指标分析，摆脱过去的“枷锁”，区分现时银行业中的真正强者与弱者，根据各银行未来的发展确定持股数量。
由此可见，相较于被动型基金，主动型基金拥有一定的信息优势。在金融市场中，信息是重要的回报动力，能够“先知先觉”――在主流市场意识到之前已洞察新趋势的投资者，将有更多趁低吸纳的机会，回报表现自然较为可观。通过基础指标分析，将更有条件“力排众议”，对不同股份做出独立判断，避免投资时“随波逐流”。
基础指标分析主要研究影响企业前景的各种因素，以评估这家企业的内在价值。
除了营运收入和利润外，这些因素还包括市场占有率以至管理层的能力等。瑞银风格研究(UBSStyleResearch)最近在逐一分析各财务特点对欧洲企业10年期回报表现的影响得知，投资基础指标有吸引力的企业，回报表现大多远胜被动地跟随市场指数。
投资的大忌是盲从附和。要建立独立思考，基础指标分析不可或缺。投资者究竟要被动地或主动地应付当前市场情况，则是个人选择。
（本文由富达基金提供）
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