| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2009年01月13日 11:18 |
作者： |
杨源 |
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对冲基金正在引进新的收费模式。同时，越来越多的对冲基金寄希望通过上市渡过难关。未来，有才干和熟练的管理人员将会在一个新的商业模式中生存，其中，销售和分配政策、投资者信息披露和严格监管，以及新业务领域的渗透等，将是主要驱动力
咨询公司Hennessee集团的最新数据显示，对冲基金2008年平均亏损率为19.2%，为对冲基金业最为惨淡的一年。堪称业内佼佼者的几家对冲基金公司遭受沉重打击。尽管如此，对冲基金的亏损率还是远低于股票共同基金平均38%的亏损率。
2009年将呈现一个全球市场经济衰退与通缩并存的波动性局面。在紧缩信贷的新时代，低息贷款、股票借贷和杠杆作用等对冲基金的行业特点都可能发生变化。
2009年对冲基金的经营和操作风格有什么改变？针对目前市场的现状，对冲基金如何自救？对冲基金的市场格局又有什么新变化？本报记者昨日专访汤森路透理柏对冲基金全球研究主管Aureliano Gentilini。
国际金融报：投资者已经对对冲资金的传统收费结构模型产生质疑。各对冲基金正在引进新的收费模式（单一经理和对冲基金的基金），以便在艰难的市况中留住投资者。请问创新收费模式如何留住投资者？
Aureliano Gentilini：最近我们可以观察到，有一些基金为了留住投资者，减少单一经理和对冲基金的基金管理费。此外，下调管理费与增加比预设回报率高水位的同时期表现费亦是一个可能的创新。同样，在收费结构模型的基础上，一段时期资产的滚动投资或提供折扣费用，以换取更长的锁定期是可能的替代办法。
国际金融报：随着五大投行时代的终结，主要经纪人和对冲基金之间的关系发生了什么变化？变化趋势是什么？
Aureliano Gentilini：去年最后几个月，主要经纪人和对冲基金之间的关系已经发生了变化。第一，现在贝尔斯登和雷曼已经消失，银行和基金管理公司开始侵占前经纪人领土。其次，随着摩根士丹利和高盛成为银行控股公司之后，这类慷慨提供杠杆交易的对冲基金客户很有可能一去不返。
目前的对冲基金，不大可能像过去一样，单一管理超过60亿美元资产了。该行业明天很有可能难以保持“美丽”。
国际金融报：有证据显示，一些对冲基金策略不再适用于当前的市场，其中一些可能会进行重大调整。您怎么看这种调整？
Aureliano Gentilini：兼并套利策略可能遭受市场投资机会较低的考验，由于经济条件困难，并购交易可能会枯竭。同样，可转换套利可能继续在长期经济衰退的情况下挣扎。
与此同时，资产支持贷款等信贷重点战略所管理的资产可能会在信贷紧缩的外部环境下继续增长。
固定收益套利策略和相对价值战略、传统的高杠杆比率，可能会经历一些困难。此外，强调全球市场较高波动战略或是要求增加风险保证金都可能会迫使清算部分或全部的投资组合。
国际金融报：数据显示，对冲基金上市数量增加，您认为这是生存之道吗？
Aureliano Gentilini：对冲基金上市将获得更加稳定和长期的资金来源进行战略投资。与此同时，高频上市将清理那些由于业绩不佳而萎缩的现存资产结构，也可以赋予新的商业投资工具一个机会。
国际金融报：是什么导致了传统的卖方模式和基金经理的商业关系处于变化之中？这些变化具体表现是什么？
Aureliano Gentilini：在过去的几年里，投资银行已取得了比对冲基金行业更显著的利润增长。对冲基金的交易活动比传统的资产管理公司更加激烈，需要借入资金，并获得充分利用。但是，这种时代似乎是结束了。2009年前两个季度，对冲基金资产将继续缩小，一些对冲基金将关闭。因此，投资银行将不得不重新与利润远不及对冲基金的传统基金重新建立业务关系。
国际金融报：请您谈谈全球对冲基金市场的未来。
Aureliano Gentilini：金融风暴已经影响到银行部门和更广泛的金融部门，对冲基金行业也将不能幸免。由于投资者赎回，一些对冲基金业务已经关闭。这将降低投资者赎回对对冲基金行业的潜在破坏性。
至2009年末，一些策略对冲基金的回报可能会停留在5％至7%的范围。
毋庸置疑，这不仅仅是周期性业绩倒退。在未来，有才干和熟练的管理人员将会在一个新的商业模式中生存，其中销售和分配政策、投资者信息披露和严格监管，以及新业务领域的渗透等，将是主要驱动力。严格评估标准将是对冲基金分析监管机构和顾问在2009年的一个关键主题。
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