| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年01月12日 16:50 |
作者： |
江赛春 |
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在经历2008年的惨重损失后，2009年应如何把握基金投资的方向呢？基金投资是否能否极泰来，重新转入获益轨道？一句话概括，2009年将是调整方向、休养生息之时，可以寄望少量收益，但还未到收获时。因此，谨慎为先，适度灵活将是2009年基金配置的主导思路。
偏股基金还是偏债基金？
决定2009年基金投资的配置方向是偏股还是偏债，其前提当然是对股市和债市的大势判断。
对股市而言，2008年的巨幅下跌已经反映了相当悲观的预期，2009年的股市表现不可能更糟。从经济基本面看，2009年上半年下滑是确定的，下滑速度应该不会超出市场的悲观预期。目前普遍的预期是下半年经济有可能见底回升，理由是不断出台的财政货币政策将能够缓和周期下滑和外部环境恶化的影响。但是，考虑到外部经济环境的不确定性，来自外需的增长驱动有可能严重下滑，经济下半年见底回升的预期也并不确定，作为普通投资者应保持一分谨慎。
对于股市，普遍的说法是股市将先于经济见底。因此比较一致的预期是2009年将见到底部，时间可能是在上半年。但是，何时转向趋势性复苏则存在着很大的不确定性。全年来看，达到低点后，股市整体向上概率较大，但预期涨幅有限，全年将呈现宽幅震荡格局。
虽然系统性的投资机会并不确定，但在股市探底复苏的过程中，必然出现结构性、策略性的投资机会，也有可能是阶段性的复苏行情。这和2008年集体的系统性风险释放有很大不同，局部、阶段性的投资机会将主导市场。在这种判断下，选股能力强和风格灵活的偏股基金将会有较大的发挥空间。
因此，对于偏股基金来说，2009年将是机会和风险并存的一年，也是更加考验基金投资能力的一年。偏股基金之间的分化将会更加明显，优质偏股基金可能已经能够带来收益预期，但投资能力较弱的基金仍然有较大风险。
对债券市场来说，2008年火爆的债券牛市带来了难得的可观收益，不少债券基金年收益率都超过10%。但随着2008年下半年快速降息，在2009年，债券市场的全年收益预期很可能下降，甚至不排除有债券牛市终结的可能，这取决于宏观和利率趋势的变化是否会发生逆转。但从目前来看，对于债市的预期也和股市类似，上半年债市环境向好比较确定，之后是否会发生逆转则有待观察。
因此至少在未来半年内，债券基金仍然是可以安心投资的安全基金品种，仍然能够获得确定性比较高的正收益。按年收益率计算，债券基金可以有5%上下2%的收益预期。
2009年投资目标：打好基础，适度收益
从偏股型基金和偏债型基金两大类基金的投资预期来看，2009年偏股基金有投资机会，但不是大机会；债券基金能继续保有收益，但收益也不高。因此，也不要期望2009年能有多大收益，能够迅速挽回2008年的投资亏损。
2009年的投资目标，应该是重振旗鼓的开始，在市场的转变中更好地评估基金公司和基金的投资竞争力，看看哪些基金公司在挫折中仍在进步，为未来两三年的投资打好基础。同时，相比绝对控制风险的2008年，2009年的股市无疑将摆脱单边下跌，在谨慎控制风险的基础上，根据投资者各自不同的风险偏好，可适度转向积极投资，获取一定收益。
基金投资的择时问题：提前还是延后？
关于股债配置，有一种常见的说法是，股市复苏将提前经济复苏3-6个月时间，因此可以提前布局股票或偏股基金。这种说法对于机构投资者而言是正确的，因为机构的资金庞大，往往需要对趋势作出提前判断，在股票市场上提前布局。
但对于大多数普通投资者而言，则无需承担风险去把握股市提前见底的时间。原因一是如之前分析，目前来看是否下半年经济真的能转折、复苏还难以断定，提前抄底仍然有风险；二是对普通投资者而言，如果股市果真出现趋势性的复苏，那么及时转变配置也完全来得及。
因此，对于大多数基民来说，无需提前把握趋势的变化大幅调整基金资产配置比例；宁可在趋势转换发生后再做出更安全的配置调整，即使有可能错失部分收益。从收益和风险匹配的角度来看，这是更为令人放心的。
2009年组合基金配置原则：谨慎为先，适度灵活
在以上判断的基础上，我们认为2009年基金资产配置的大原则是谨慎为先，适度灵活。
谨慎为先，是在股市仍处于震荡探底阶段时，仍然以基金组合的安全性为主，把主要的资产配置在确定性高的偏债类基金品种上。等待市场环境有明确的好转后，再调整偏股基金和偏债基金的配置比例。
适度灵活，则是针对股市可能产生策略性、结构性的投资机会，根据各人不同的风险承受能力和投资偏好，战略性配置一部分选股能力强的偏股基金，或阶段性地投资于交易型指数基金。
而对于更加积极的投资者，则可以以分步投资的方式，逐步战略性配置优秀的偏股基金。
我们的建议是：积极型投资者，偏股基金的基准配置比例可在50%-80%的范围内波动；稳健型投资者，偏股基金基准配置比例在30%-40%之间；而保守型投资者，则偏股基金配置比例不超过30%。
对于多数基民来说，由于2008年投资调整滞后，亏损较大，2009年的基金投资已经失去了主动性。对这些投资者而言，2009年仍然是调整年；可以利用市场的阶段性波动来调整基金组合，主要是根据新的预期来调整组合中的基金品种。正如2008年的每次阶段性反弹都成为调整基金组合股债配置的时机，2009年股市可能出现的波段也可以择机调整。在股市可能见到长期底部的判断基础上，那些打算长期坚持直至弥补亏损的投资者，未必需要再进行股债配置的转换以回避风险，但可以在同类型基金中选择更优的基金品种进行转换。
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