2016年开年，证券市场就频频令人侧目，继1月4日元旦首个交易日的市场熔断后，今天在外围汇率大跌的诱导下再次触发熔断。深入思考，我们认为市场连续触发熔断存在机制和市场基本面等多方面的原因：

　　单从熔断机制设计考虑，我们认为5%、7%两档熔断机制的设置，在磁吸效应作用下，市场可以说是见4必见5，见5必见7，投资者出现恐慌性抛售，买盘稀少，市场产生流动性危机。

　　从市场层面说，市场公认存在以下利空：1、2015年末排名战后公私募的主动调仓；2、1月8日的上市公司重获减持后的抛压；3、元旦前后人民币汇率持续大跌，人民币中间价迭创新低引起的资本外流忧虑。我们认为，第一点是短期因素，每年都有，整个过程估计最多2周会结束；第二点上，监管机构和有市值管理诉求的上市公司将会做出积极应对；在汇率方面，且不说国内人民币市场基本仍是封闭市场，目前的流出相对央行宽松仅是极小的部分，仅看今天在岸离岸汇率价差已经有所收窄，若此趋势持续，则有望显著缓解市场的心理焦虑。

　　我们更倾向于市场的持续弱势是在于目前市场价格和盈利的不匹配。按招商证券统计，受经济不景气影响，上市公司15年三季报净利润整体增速由15年上半年的-1.4%降至-2.9%，剔除金融后，由-6.2%降至-7.1%。其中，中小板净利润维持10%左右正增长，创业板维持20%以上增长，但若不考虑受益牛市的东方财富、同花顺；有大额非经常性损益的华谊、慈星以及74家存在重大并购并表的上市公司，剩余351家（占比80%）仅贡献了净利润增长的24%，同比增速仅有6.8%，实际的内生性增长速度可能更低。但自从市场15年9月初确认反弹，连续4个月的反弹导致市场普遍涨幅较大，以龙头创业板来看，截止15年12月31日从1779点上涨52%（其中中信计算机指数最大涨幅为96%），对应创业板市盈率（整体法）为73倍，企业的利润增长和高估值存在明显错配。

　　虽然市场持续大跌，但我们并不悲观，我们认为中国经济转型仍在继续，对文教体育、互联网等新兴产业仍值得市场给出足够的估值溢价，中国资本市场对经济转型的重要性仍在强化。并且在连续下跌后，一些优质股票正在逐步进入价值低估区间，我们将密切关注，在合适的价位积极买入。

　　风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。（全景网特约/诺德基金）