10月国内市场回顾与展望

　　2014年10月A股市场先抑后扬，全月上证指数上涨2.38%。

　　回顾全月，上证综指上涨2.38%，深证综指上涨1.27%。风格指数方面，中小板指与创业板指分别下跌0.84%，1.79%。

　　如我们上月所预期的那样，受上市公司三季报业绩增速低于市场预期和沪港通延期等影响下，10月国庆假期后市场出现调整，其中中小盘个股调整幅度较大。10月底，在金融与交运等低估值板块带领下，伴随成交量的迅速放大，市场现大幅反弹。

　　从具体行业来看，低估值蓝筹涨幅较大。其中交通运输、非银行金融、建筑、银行、钢铁等板块涨幅居前，涨幅均超4个百分点；食品饮料、石油石化、通信、传媒等板块本月表现相对较弱，跌幅均在一个百分点以上。

　　表1：10月A股主要指数表现

　　数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司

　　10 月中国官方制造业PMI为50.8，比9月下滑0.2。其中生产分项53.1，新订单分项51.6。10月PMI数据的下滑更多是受季节性影响，但结合其他高频指标来看，经济在四季度企稳回升趋势未变。分项来看，新一轮宽松政策效果逐步显现，大型企业PMI 增速有所企稳，而出口增速似乎有所回落，地产仍在持续拖累内需。

　　我们预计四季度宽松政策仍将定向择时推出，全年经济增速有望维持在7.3%左右。PMI出现季节性回落，但经济并不悲观。历年PMI的高点一般出现在8月份，随后逐步下滑，这或与年底随天气转冷，北方地区的施工项目逐渐减少，进而导致订单和生产依次下降有关。10月份PMI的下降更多是受季节性因素影响，且今年下降的幅度也低于历史平均。

　　图1：PMI环比回落0.2

　　数据来源: WIND

　　受去年同期的高基数及今年环比动能偏弱影响，9月CPI同比1.6%，较8月回落0.4,为年内最低水平，同时也是2010年2月以来的新低，但符合预期。9月CPI环比增速为0.5%，较过去十年均值略低0.1%。其中，9月食品价格与非食品价格环比分别上涨0.8%与0.3%，均与历史均值相当。食品价格项，猪肉环比2.3%，涨幅有所收窄，鲜菜项环比涨幅3.9%，明显弱于去年的6.7%，另外今年鲜蛋涨幅明显偏低，仅2%，需求偏弱；非食品价格，医疗保健和个人用品项今年环比涨幅为0，交通项涨幅-0.4%，居住项涨幅0.1%，略弱于往年。

　　展望四季度，三季度的高基数向低基数转变，且猪价进入上涨周期，预计9月1.6%同比将为年内最低，四季度同比或将逐步回升。9月PPI同比-1.8%，其中环比-0.4%，较8月-0.2%继续下行。PPI单月环比-0.4%，为年内最低水平，受制于7、8月经济动能的重新走弱。

　　图2：CPI同比上涨1.63%

　　数据来源: WIND

　　未来股市总体趋势仍是上升的--出现调整也不改中长期向上趋势。 经济增速有下行压力，但都还在可控范围内，已出台或将出台的经济政策也都在保增长、促改革这一主线上，因此无需过于担心系统性风险。另外，三季报收官，今年前三季度上市公司业绩的增幅为9.67%。较去年同期14%的增幅大幅下降，上市公司业绩增速放缓，但随着并购重组热潮涌动、国企改革逐步深化，上市公司质量有望得到进一步提升，未来业绩保持较高增速仍然可期。

　　行业方面，可关注军工、机械、非银、计算机、建筑建材、医药、环保，总体倾向于大盘蓝筹股及政策利好的中小成长股。

　　(全景网特约/汇丰晋信基金)　

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