近期美联储会议决议维持每月购债850亿美元不变，暂维持目前量化宽松力度，引发市场热议。分析此举动因，料其主要考虑美失业率仍在历史较高水平、10月债务上限政策风险以及房贷利率上升迅速等因素，同时美联储也已下调今年与明年GDP成长率预估，并预估2014-2016年核心PCE通膨低于2%。 

    不过，尽管美联储这次没有调整购债规模，但购债调整框架保持不变，其不可能让资产负债表无限量扩张。以此判断， QE逐步退场趋势仍未发生改变，在未来美联储几次会议上将关注是否确认基本前景，若经济回升趋势支持，可能在今年稍晚迈出第一步。因此，未来几个月美联储可能仍会寻机开始调整购债，但或会避免房贷与其他借贷成本大幅上升，冲击景气复苏，因此整个调整过程将是渐进、具有弹性的。

    虽QE购债规模缩减递延，但考虑到美债利率回归正常化趋势不变，且因成熟市场经济年增率又似乎已重回上升轨道，年底消费旺季效应与库存回补的需求下，不但全球新订单／库存数据续创2012年中以来新高，制造业采购经理人好转的国家也持续增加中，在景气持续回升的前提下，建议投资人可渐进增持风险性资产。 

    资产布局策略上，先前因美国市场利率上升而重挫的股债资产价格近日强劲反弹，但考虑到QE调整在今年发生的机率仍相对较高，因此，投资者仍可持续调整前几年过度偏重投资债券的配置，渐进增持股票，尤其是与全球、美国景气回升联结较高的产业与资产；而因在利率回升环境较具防御力，债券部份可持续青睐高收益债券。 

    此外，近期风险偏好改善，且美联储QE购债规模暂时不改，带动空头部位回补，相信有助于新兴市场资产短期反弹动能。不过，随着美债收益率长期仍将回归正常化，短期反弹后，预期新兴市场仍将回归基本面表现，中长期表现或呈现差异化，受惠于成熟市场景气复苏或是自身有刺激经济增长的政策操作空间的国家，经济增长力道将较稳定。（全景网特约/上投摩根基金）