受QE退出言论和预期影响,今年以来各类资产均下跌,新兴市场股、债领跌。而近期,在美国经济复苏持续态势下,QE退场预期渐成市场共识,美债收益率开始筑底回升,利率逐渐回归正常化,过去几年全球市场以债券为主的投资主轴将移至股债并进的更全面化配置。

　　观察短期海外市场表现,风险资产上涨、美元下跌,成熟市场表现好于新兴市场。其中,企业获利成长成为支撑股市的重要推手,各国企业获利分化的表现亦反映在股市上,日本、美国、与新兴亚洲企业获利动能持续上行中。此外,美股波动率(VIX)则在美国就业与内需数据优异下,带领美国股市上涨,使波动率续降;新兴市场股市的波动率亦从高位有所回落。

　　债市方面,美债波动率近期区间整理后似有下滑迹象,反映投资人已预期美国量化宽松政策退场与利率回归正常化的趋势后,市场恐慌度降低。新兴市场汇率指数与新兴市场本地公债利率近期持续整理中,各市场开始随其基本面表现;本地债下跌后投资收益率已有所回升,然而整体环境利多不足下,目前暂时缺乏投资人明显追价意愿。未来仍须观察新兴市场债市资金流向与汇率利率走势。

　　综合而言,多元配置能有效减少波动度并增加收益来源,观察多重资产所建构组合的历史回测数据,其报酬/波动度数据表现较仅投资任何单一资产更加稳定。因此,投资人或可透过资产配置方式渐进增持股票,避免暴露在单一资产的波动度之下。

　　具体分析,在全球多央行下半年有望续行货币宽松政策的背景下,资金未来可望再度逐步回流收益型资产与成长型股票。投资人可以多重收益为核心,进行股债弹性配置,以美日为代表的成熟市场以及受益于成熟市场经济复苏的台湾、韩国市场为重点,同时兼顾财政稳健,受外资流出冲击较少的市场,如中国、以及天然资源类股。

　　此外,全球来看,因应利率筑底回升趋势,债券资产布局上可偏重收益率较高、且存续期间较短的类别。就过去两次多头经验显示,当经济复苏且高收益债券违约率维持相对低档时,高收益债利差可望继续收敛,价值面已具一定吸引力。