上周A股小幅上涨，上证指数上涨1.12%，收于2052.24点，深证成指上涨2.32%，收于8145.97点。分行业看，有色金属涨幅最大，达到7.21%，传媒跌幅最大，下跌了2.08%。

    海外方面，美欧经济持续复苏。欧元区7月综合PMI终值升至50.5，为18个月来首次突破荣枯线50；美国7月ISM非制造业采购经理人指数（PMI）自6月的52.2升至56.0，高于市场预期的53.0，主要贡献是新订单，新订单PMI大幅激增至五个月来最高水平，这意味着美国的经济复苏可能已经进入了加速阶段。

    国内方面，经济呈现短期企稳迹象。首先，出口企稳，7月出口1859.9亿美元，同比增长5.1%，比6月的负增长大幅好转；进口1681.7亿美元，同比增长10.9%，也比6月增速大幅好转；7月贸易顺差178.2亿美元，同比增速收窄29.6%，但仍然是较大的正数，有助于7月外汇占款再次转正。投资面，1-7月，全国固定资产投资22.17万亿元，同比名义增长20.1%，增速与1-6月持平，单月增速有所加快。1-7月，全国房地产开发投资4.43万亿元，同比名义增长20.5%，增速比1-6月提高0.2个百分点。1-7月，全国基建投资4.48万亿元，同比名义增长23.87%，增速比1-6月提高0.2个百分点。1-7月全国制造业投资7.73万亿元，同比名义增长17.1%，增速与1-6月持平，单月增速有所加快。消费表现却不如出口和投资，7月，社会消费品零售总额1.85万亿元，同比名义增长13.2%，比6月下滑0.1%，实际增速为11.3%，比6月下滑0.4%。而工业生产由于补库存因素表现更好，规模以上工业增加值同比实际增长9.7%，比6月份加快0.8%。7月工业超预期走强的原因主要是：1）外需明显改善的拉动，工业改善幅度明显强于投资消费；2）发电量大幅增长对工业增长的贡献，可能是天气过热对空调的需求；3）低库存下生产对价格敏感，比如钢铁价格在7月也出现上涨，同时钢铁行业工业增加值同比明显回升。总体而言，经济面生产端改善明显，而需求端投资增速有企稳迹象，出口受益海外复苏回暖更加明显，但短期生产改善过多，而需求是否能跟上有待观察。

    物价方面，7月CPI同比升2.7%，低于预期的2.8%，环比微升0.1个百分点，符合我们下半年通胀无忧的观点。食品大类连续3个月成为稳定CPI的主要力量，而非食品领域环比升幅0.2%，维持在近三年来的均值附近。综合考虑食品和非食品未来的走势，预计下半年通胀仍处可控区域。在国内总需求疲软、物价水平稳定，PPI持续下行的背景下，预计在三中全会之后宏观基调将进一步偏向稳增长。

    金融方面，钱荒负面冲击消退，7月货币增速小幅回升。M0、M1、M2均有不同程度加速，M1增速由6月的9.1%回升至9.7%。M2增速由6月的14.0%回升至14.5%。7月新增贷款6999亿，环比虽然有所回落，但同比大幅增长，1-7月贷款累计增速改善显著。部分体现了中央从调结构向均衡目标的转变。 贷款结构大幅改善，中长期占比提高，体现用好存量。7月SHIBOR回落，货币环境回归常态，但比上半年还是偏紧的。上周公开市场实现净投放量200亿，连续第十周停止向公开市场回笼资金。在人民币汇率再次升值的背景下，结合顺差接近200亿美元左右，外汇占款可能再次转正，有利于国内流动性的转好。

    政策面，中央继续加大稳投资力度，中国铁路总公司计划追加2013年铁路固定资产投资，并于近期启动成立后首次车辆采购。追加后，全年计划安排固定资产投资6600亿元，其中基本建设投资达到5300亿元。

    总体而言，当前政策仍然维持平衡状态，保增长、调结构都得到同等重视，短期还看不到刺激政策的出现。再次背景下，由于出口和补库存，经济可能暂时稳住，但大幅回升难度很大。目前政府主导经济转型、结构调整任重道远，长期来看有利于经济持久增长，短期内不利于经济增速的提高，三季度GDP可能有短期企稳甚至反弹，但四季度或明年经济面可能仍将保持低迷状态。反映到A股市场上，风格转换的可能性更大了，资金扎堆炒作泡沫化严重的创业板，投机氛围很重，许多伪成长股也鸡犬升天，风险越来越大，值得投资者警惕。主板仍将在低位震荡盘整，处于胶着状态，短期内大幅上涨可能性也不高。（全景网特约/南方基金）