股票市场(07.29-08.02)：

一、市场表现

    走势上，随着周初的地方政府债务审计给市场带来的负面影响得以消化之后，后四个交易日随着政策及基本面的超预期，股指先抑后扬，而周四股指在基本面超预期的刺激下一举突破多重均线的压制，但成交仅小幅放大，凸显市场人气仍较低迷，沪指全天不到800亿的水平。创业板受益于国务院常务会议对于城市基建投资的支持，结束调整再创新高，相关板块大幅走强。成交方面，本周沪指日均成交接近700亿，较上周大幅回落。全周沪指涨0.92%，深成指涨1.51%，创业板涨2.63%，创新高。

二、消息面

    国外：1、美联储会议未提QE削减及退出时间；2、美国二季度GDP增1.7%，大超预期；3、欧央行德拉吉表示将维持低利率甚至降息。

    国内：1、政府性债务审计将开始，首次涵盖乡一级；2、习近平主持政治局下半年经济工作会议；3、国务院确定加强城市基建6大重点任务；4、7月份中国PMI50.3。

三、热点板块

    板块方面，45个天相二级子行业41家上涨，成长类的计算机、元器件、传媒等大幅上涨，而周期类则有所分化，地产产业链（地产、家电、建材、钢铁）受地产再融资放开影响表现较好，而银行、汽车、保险等多数表现疲弱，仅跟随大盘反弹。煤炭股本周受政策支持总体表现不错，仅次于地产，而从走势上来看，日线底部盘整较长时间且呈现出底背离态势，关注其后期表现。

    概念方面，LED、智能电网表现不错，而安防（媒体报道价格竞争激烈）及煤化工工程大幅下挫。

四、总体想法

    7月份中采PMI50.3，环比上升好于预期，从而和汇丰PMI形成鲜明对比，中小企业境况相对堪忧，就业数据令人担心。

    从本周政策面来看，政府稳增长意图进一步跟进，尤其是周四出台的加强城市基建6大重点任务以及对地产再融资的默认，具有实质性的保增长性质，且与调结构的大方向一致，利好创业板。与此同时，周四美联储议息会议并未提及QE削减的具体时间，短暂利好资金面。

    随着中采PMI的超预期，市场对7月份经济增长的悲观预期得到修正，这是影响短期市场走势的主要因素，在7月宏观数据出清之前市场有望在此因素带动下延续反弹。如7月份数据和当月中采PMI相互印证，则反弹或可延续，否则或将告一段落。

    总体来看，对反弹不应过度乐观。未跌破底线之前，调结构的大环境下政策面能够做的其实不多，而经济增长则在制造业、基建投资乏力等方面受到制约，流动性则内受政信银监管加强，外受QE退出预期加强的困扰。

债券市场(07.29-08.02)：

    本周央行于周二和周四连续进行逆回购操作，期限7天（170亿）和14天（340亿），中标利率分别为4.40%和4.50%。受此推动，市场对于流动性维稳的信心大大增强。越过月底时间节点后，资金面迅速开始宽松，隔夜至7天品种均供给充裕。至周末收盘，银行间隔夜和7天质押式回购加权利率在3.22%和4.33%，较上周分别下滑38bp和8bp。对于央行重启逆回购操作，政策信号相当明显，在市场因结构性错配，短时间极端缺乏资金的情况下，监管机构依然会视情况投放流动性，防止市场因恐慌而造成系统性风险。

    债券二级市场，流动性逐步宽裕背景下，机构交投热情开始恢复，以短期限和高评级为代表的低风险券种更受市场青睐。收益率曲线整体呈现陡峭化下行态势。利率债方面，各期限国债和5年期以内政策性金融债交易活跃。1年,5年和10年期国债较上周分别下行约10bp，5bp和1bp。1年及5年期国开债收益率均下行约8bp。信用债方面，短融品种因资金价格回落配置价值开始重新显现，但在实际交易过程中个债资质依然是买方机构重要的考量因素。中票品种，交投主要集中在较高评级券种（AA+及以上），因短期交易性机会需要以高流动性为依托。企业债方面，由于机构对后市资金及政策走向仍存诸多疑虑，参与度虽好于前期，但依然处在观望氛围较浓的环境下。（全景网特约/富国基金）