上周A股小幅下跌。上证指数下跌2.21%，收于2162.04点，深证成指下跌3.24%，收于8479.46点。低估值蓝筹股表现依然低迷不振，而小盘成长股高位回落后又顽强反弹，表明在经济复苏不力的背景下，资金仍然偏向扎堆炒作成长股，可能催生创业板更大泡沫，风险急剧增加。
    海外方面，美国经济复苏预期进一步加强，美国初请失业金人数回落至五年来低位，经济复苏正在不断提升美国就业市场景气度。美联储量化宽松政策已经实施四年多，通过每个月购买总计850亿美元额国债和其他债券向市场注入流动性，压低利率，刺激经济增长。美国经济复苏虽然存在波折，但趋势已经很明显，美联储QE退出预期越来越强烈，综合导致了节假日期间，香港和东南亚大多数新兴市场股市出现下跌。结合近期人民币升值减缓且有贬值倾向，可能反映了资金正在撤离新兴市场国家回流美国。为了防止股市大幅波动，预计在6月份货币政策例会上，伯南克可能会发言安抚市场情绪，美联储不会立即退出QE3。
    国内方面，端午节期间发布的经济、金融数据普遍低预期，导致市场对经济前景担忧加重。继瑞银、巴克莱等机构调降中国经济增速预期之后，摩根士丹利也发布报告，下调中国2013年GDP至7.6%，低于之前给出的8.2%的估算值。5月CPI仅为2.1%，大幅低于市场预期的2.4%，PPI仅为-2.9%，也大幅低于市场预期，一方面显示物价压力开始下降，但同时也表明经济复苏偏弱。5月出口增速仅有1%，与之前的高增速反差较大，虽然这是外管局严查虚假贸易套利之后的回归真实，但市场也难免对出口下滑加重担心。5月投资增速继续小幅回落，被寄予厚望的地产投资在高库存制约下再次拐头向下，显示经济企稳动力不足。5月贷款6674亿，低于市场预期，同比环比均减少了1300亿；社会融资总额1.19万亿，较4月减少5763亿；M1、M2增速均小幅回落，M2增速15.8%，仍高于年初政府制定的控制目标，近来李克强总理反复强调激活存量资金，市场开始担心决策层加强控制广义货币供应量M2增速，影响金融支持经济的力度。
    资金面，近期银行间市场利率飙升，尽管央行公开市场净投放了1600亿元，但没有根本缓解市场资金紧张程度，上周银行间利率持续处于高位，市场也开始担心货币政策是否已经收紧。李克强总理最新的讲话，要通过激活货币信贷存量支持实体经济；通过深化改革来刺激市场和经济的内生活力，以释放消费和民间投资潜力。但预计激活存量资金的方式可能需要提高资金价格，不利于股市资本面。
    上周末，证监会发布新股发行制度改革征求意见稿，市场也开始担心IPO重启迫近。IPO一旦重启，将有批量创业板个股上市，大大增加创业板股票供给，可能会打击当前对成长股过分追捧的炒作氛围，造成创业板个股分化，创业板指数再次调整。
    周末，汇金斥资超一亿增持光大银行和新华保险，是为了提振市场信心，相比增持四大行来说，能起＂四两拨千斤＂的效果。汇金现在出手，向市场释放＂银行股估值便宜＂的信号，可以看作政府救市的一种表态，但实际效果如何还不确定。从过去的经验看，增持对个股影响较大，但对大盘效果一般，只能起到短期止痛效果，市场运行大趋势难以改变。
    总体而言，上周利空因素较多，市场终于抵抗不住，大幅下跌，但鉴于前面几个月融资数据较好，短期内支持经济增长估计问题不大。出口因为三季度美国自动减支结束、人民币结束快速升值趋势、广交会已经回暖，增速可能恢复到10%附近。地产投资在地产销售持续回暖的背景下，仍能持续保持较高增长，支撑总投资高位运行。当前经济和通胀背景并不支持央行大幅收紧流动性，因此近来的银行间利率飙升属非正常情况，未来有望逐步回落。综合而言，经过6月以来的大幅下跌，A股风险释放较多，在经济没有大幅衰退风险的前提下，A股仍有可以挖掘的投资机会。操作上，重点关注中报业绩超预期的个股。（全景网特约/南方基金）