上周，A股继续小幅上涨，上证指数上涨1.60%，收于2282.87点，深证成指上涨1.93%，收于9246.28点。分行业看，国防军工、电子板块涨幅最大，均超过了7%，而汽车跌幅0.32%，成为唯一下跌板块。

    海外方面，美联储理事表示，美国房地产市场情况已经改善，这为美联储退出抵押支持证券（MBS）市场提供了有力的理由。美国QE减码和退出的预期越来越强烈，导致美国债券市场承受压力，黄金价格继续下降。而欧元区经济恢复力度却低于预期，欧元区一季度GDP初值环比萎缩0.2%，经济仍然延续衰退格局。但欧债危机爆发可能性依然较低，欧元区援救基金——欧洲稳定机制宣称，该基金已经向困境中的欧元区成员国塞浦路斯支付了第一批累计20亿欧元的援助款项，并同时表示，将会在6月30日之前向该国再支付第二批10亿欧元的援助款，这表明了欧元区的确已经建立起有效遏制危机扩散的救助机制，欧债危机正逐步平稳解决。伴随美国QE减码预期，新兴市场资金流入可能出现转向的不利趋势，国际货币基金组织最近发布的《非常规货币政策-最近经验与前景》报告称，新兴经济体需警惕资金流入突然逆转。虽然这一风险客观存在，但我们依据当前人民币依然处于升值趋势中，估计资金转向暂时还没有发生。

    国内方面，经济增长整体情况依然较弱，但也出现了些结构亮点。统计局公布了4月的经济数据，4月份规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份加快0.4个百分点，与2012年4月份持平。4月发电量同比增长6.2%，显著好于前三个月，接近去年四季度经济复苏较强时的水平，工业增加值和发电量数据显示经济仍然处于复苏通道，尽管力度很弱。地产呈现了诸多亮点。尽管高库存和调控预期仍会制约地产投资景气度，但购地面积、新开工已经出现弱回升势头，未来仍可期待增速继续上行，地产投资继续成为稳定经济增长的重要力量。而4月份消费增速仍旧低迷，但已连续小幅弱反弹，未来也可以成为托住经济的重要力量。但媒体报导，铁路建设停工现象令人担忧。具体情况是，由于铁路总公司资金池告急，近期多条高铁动脉出现停工、放缓或推迟建设现象，这可能影响基建投资进而动摇经济复苏的基础。但预计国家会延续支持重点项目的基调，未来铁路建设资金应该可以有所恢复。此外，媒体报导，总书记习近平在天津考察时强调，当前我国经济运行总体良好，因此可以判断未来经济企稳需主要依靠自身恢复能力，类似09年四万亿的大规模刺激计划出台的可能性极低。

    出口方面，商务部指出，当前外贸形势依然充满变数或者说不确定性，外贸发展面临着国内外压力还没有根本缓解，对外贸形势一点也不能够过于乐观。

    资金方面，4月外汇占款增加2944亿元，为连续第五个月增加，这表明随着中国经济持续复苏以及人民币升值预期升温，资本在持续流入中国，国际货币基金组织担忧的资金流向逆转问题还未发生。4月狭义货币供应量M1增速持平于3月的11.9%，广义货币供应量M2增速提升0.4%至16.1%。前四月，新增贷款3.55万亿，同比多增4000亿，新增贷款增速12.9%，处于中等偏上的水平。其中，中长期贷款增速回升有助于支持项目建设投资或地产投资。非标融资监管针对的委托贷款、信托贷款表现各异：信托贷款回落，但去年同期也是如此，委托贷款环比小增，和季节性也一致，表明非标监管并未限制总量，只是优化了结构和控制了风险，对经济复苏没有明显制约。

    政策方面，国务院公布取消和下放一批行政审批项目等事项决定，取消和下放一批行政审批项目等事项共117项。中央编办、发展改革委、人力资源社会保障部负责人表示，减少行政审批事项是转变政府职能极为重要的方面，这一批取消和下放133项行政审批等事项是一个开始，下一步，要坚定不移继续推进。改革有助于释放政策红利，打开未来经济增长潜力空间，对股票市场应该是偏利好的。

    在成长股持续跑赢周期股之后，上周周期股相对成长股开始表现强势，但受制于上周提到的以下三个因素：（1）经济复苏偏弱；（2）新增资金较少；（3）IPO没有重启，周期股要持续压制成长股有一定困难。预计两极分化格局可能有所减弱，但逆转可能性也不大。

    总体而言，经济数据仍然偏弱，投资、消费和出口数据都不太乐观，但也应看到地产投资已有企稳回升的势头。因此，仍可以坚持弱复苏的判断，维持之前的配置结构。（全景网特约/南方基金研究部 杨德龙 黄俊）