2013年后，“安倍经济学”(Abenomics)这个新名词开始窜红于国际市场间。所谓的安倍经济学是指日本现任首相安倍晋三计划通过”积极的货币政策”、”扩张的财政政策”与”刺激民间投资产业成长战略”等三方向，来达到让日本经济摆脱过去20多年来通缩的恶性循环。另一方面，日本央行在首相上任的第100天，也就是今年的4月4日，更具体的为安倍经济学添入了三股资金面动力，分别针对日本债市、股市和房市提供天量资金，开启了日本的QE(量化宽松政策)。 

    天量资金流入市场后，第一个动起来的是日币，日元兑美元到5月中已经贬值突破100美元大关，其次以日币计价的日本股市也出现涨升行情。一时之间日本市场成为国际资金的新宠儿，累计第一季外资已经流入日股100亿美元，超过2012年全年规模。 

    那么，日币的走贬是否真的对振兴日本经济有帮助? 是否可以带动日本股市持续走高? 再者，日本身为亚太市场经济强国之一，日币走贬对其他亚太股/债市的影响又是如何? 或许我们该温故知新，以便在“安倍经济学时代”找到新的投资方向。 

    历史上日元出现过三次贬值时期，分别是1995年4月至1998年7月，1999年11月至2002年2月，与2005年至2007年。由过去经验看，日元贬值有助于日本经济出现一到二季度的复苏，但长期而言日本经济并没有在日元贬值的带动下走出“失去的二十年”。 
虽然日币的贬值对提振经济的影响有限，但过去三次日币的贬值仍多数能带动日本股市的上涨。在95至98年期间，日元持续贬值近70%，日经225指数涨了6%（期间是先涨后跌，1995年4月至1996年6月涨了45%，随后因为亚洲金融风暴的爆发使得日股与其他亚洲市场同步下跌,期间日股下跌近30%）。1999年底至2002年是个例外，期间日元贬值近30%，但日经225持续下跌，期间跌了近50%。在2004年底到2007年中期间，日元贬值20%，日经225指数上涨了近60%， 2007年后，日元持续升值，与日本股市持续下挫一致，在一定程度上表明日元走势与日本股市存在一定程度的正相关。 

    当然，日币贬值除了对日本经济与股市有影响外,由于日本是亚太地区经济重要国家之一,因此其经济与股汇市走势对于亚太其他市场也有所影响。日本过去藉由对东盟国家的劳力及技术转移，在1980年代中期跃升世界第二大经济体。虽然1997年亚洲金融风暴使得日本对东盟市场的投资一度停滞，但待东盟财经体制站稳脚跟后，东盟地区又成为日本对亚洲直接投资金额最大的区域，即使是2010年泰国水患也没有动摇日本车商在当地持续设厂的意愿，2011年日本对东盟地区的投资金额就高达1041亿美元，占日本当年度GDP接近2%。 

    东盟五国受惠日本的情况不只在贸易及投资关系，其实在股市也有迹可循。观察过去日股涨幅超过20%，东盟股市也多同步上扬。今年以来日股涨幅已超过40%，而东协五国中就有印度尼西亚、菲律宾及马来西亚的股市在四月份创下历史新高，受安倍经济学加持的日股相信也可望推升东协股市不断挑战新高。 

    另一方面，日本机构法人在安倍经济学时代的投资动向也值得我们关注。因为日本公债在央行QE后已经使得利率进一步下跌，在这样的背景下，预期日本寿险公司将购买海外其他市场的固定收益类产品，以填补日本利率下降使投资收益减少的幅度，特别是一些强势货币国的公债会最先受到日本保险公司的青睐。事实上，日本九大寿险公司对澳币的投资比重由5年前的1.1%提高至2012年9月的8.5%，日本对其他新兴市场债券的投资比重也在过去几年稳步走高，这些地区都是日本保险公司最喜欢的海外投资地区。预期在欧、美等G7国家国债利率多在历史低点的背影下,这些强势货币国的公债将持续受到日本保险公司的青睐。 

    整体而言，我们认为安倍经济学对于提振日本经济的成效仍有待观察，但由过去几次日币贬值经验看，包括日本股市、东盟股市与亚太和新兴市场债市等出现上涨的机率颇高，而这些投资标的也都是安倍经济学时代可以参考的投资方向。（全景网特约/上投摩根基金）