股票市场(4.15-4.19)：
过去的一周，美股跌幅均在2%以上，趋势上已构成调整态势；而欧洲股指更加确认了其调整和区间震荡格局。但由于欧洲未有更新的风险发生，美股原有政策和数据向下牵引较为有限。欧美股指整体调整幅度将较平缓。
本周的A股表现看，2013年的股市周期强于债市周期的概率依然较大，虽然目前看一季度债市收益率曲线下降略低于预期，一季度的债市整体表现较为乐观。目前从债市的主流预期来看，未来国内经济增长可能不会继续恶化，无论来自自然增长率还是政策的支持。一周前公布的较低迷经济数据一方面股市已通过下跌释放了部分风险，另一方面部分投资者开始憧憬政策放松，尤其是地产调控难以更严（在此预期之下，中信房地产行业指数上周涨幅超过6.1%，位列一级行业涨幅第二，仅次于非银行金融行业）。资金腾挪在股市，赚钱效应不断。
目前资金仍主要集中于金融、成长和消费股。金融股本周上涨是缘于RQFII的再次开闸；消费和成长股当前看还是风险偏好和估值的提升（经济转型是主线，上周排名靠前的二三级行业中传媒、环保和电子涨幅皆在4%以上，5%的平均水平），股市中资金配置的需要。强周期行业仍遭抛弃，受国际大宗商品拖累，周期行业跌幅居前，有色、煤炭和钢铁分列周度跌幅榜前三。当前看，PE的分母收益率并没有明显提升，行情将存在反复。
上周城镇化工作会议预期落空，这一催化因素继续蛰伏。我们部分赞同部分卖方的“房价、环保、通胀三大约束之下周期股反弹空间有限观点，部分周期行业的价格复苏与库存去化仅为滞后的季节效应”。因为当前的通胀约束仍较小，整个二季度当不需担心。而3月较为充裕的货币投放，将为经济的继续复苏创造条件。
从业绩和盈利预期看，非金融公司的一季报继续负增长，但降幅缩窄至-1%。经济底部弱复苏，行业结构分化。金融与消费成长行业景气度和业绩优势明显，我们采用申万的预测数据，金融服务增长9%，房地产增长36.5%。稳定增长行业利润同比增长11.3%，周期行业下滑3.8%。TMT（电子、传媒和计算机等）、汽车、家电和医药等行业，四季度以来利润增速提升并维持了较高增速，这也是资金年初以来一直驻足于此的主要理由。
深圳近期或试点房产税；虽涨幅开始走稳，但3月70大中城市中新房价格环比上涨的城市68个；地产政策进入观望期，前景依然不确定；经济复苏的转好具有尚难证实；货币投放趋于收敛，等等。全面配置A股似乎仍存有不确定性，但局域性行业机会或相对收益存在：1）食品饮料：打压奢侈性消费，鼓励与民生息息相关的大众消费，符合十八大和习李新政方向；人均收入增长带来的消费结构升级；行业竞争态势趋缓，龙头企业销售费用率有望下降，净利润率有望不断提升；市销率低，PE估值有望向医药靠拢；压制三公消费背景下白酒红酒类改善需要相当长的时间。乳制品、肉制品和植物蛋白饮料存在更长期机会；2）园林行业一季度净利润增速接近50%。园林股驱动要素是，1、政府在绿化投资上动力增强；2、政府的回款能力增强；3、预计园林公司的再融资逐渐启动，解决资金紧张问题；3）3月水泥需求逐步恢复，水泥表现抢眼跑赢综合指数近5%，华东和甘肃青海市场旺季效应明显。二季度为水泥传统旺季，需求回暖趋势将延续，除农村外基建和地产需求也逐步启动，市场价格也将继续回升，在周期中确定性最高，具备配置价值；4）工程机械相对企稳，存在机会。制约工程机械股价的宏观因素逐渐消除，未来房地产新开工预期再次回升，4月挖掘机销量延续3月销售旺势的概率偏大。其余如汽车经销商对未来销量继续保持信心，家电销售随促销活动的呈旺季波动，等等，行业机会起伏。
当前流动性足够支持经济持续复苏；无关流动性，IPO 重启是投资人抛售的借口；投资增速回升支持中游行业景气度回升；产成品、库存/资产比例距历史低点不高，补库存受制产能，但去库存周期基本在尾声阶段。短期风险有所释放，股指反弹，但预期仍旧不佳，底部仍将反复，今年A股机会不小，博弈需重业绩与行业景气度。
债券市场(4.15-4.19)：
本周的债市正式拉开了调整的序幕，既上周末工业增加值数据低于预期，助推债市最后一波上涨之后，市场热情在周二开始下降。周三随着监管机构彻查丙类户不规范操作，债市投资者纷纷开始降杠杆，市场调整一触即发，从城投、中票逐步蔓延到利率债和短融等品种，交易所债券的调整更加剧烈。降杠杆也引发了资金面的紧张，周四上午银行间隔夜拆借首先开始紧张；到了周四下午，交易所隔夜回购利率已经由1.9%攀升至3%，在周五更是一路攀升至6%以上，最高到达过8.3%。本轮债市的上涨从去年12月开始，已经持续了近5个月，市场已经充分反映宏观经济不振和通胀低于预期的因素，行情主要依靠资金面宽松和政策面支持推动。因此我们认为此次调整将持续一段时间，预计下周资金面的紧张也会继续，对于债市持较为谨慎的态度。（全景网特约/富国基金）
过去的一周，美股跌幅均在2%以上，趋势上已构成调整态势；而欧洲股指更加确认了其调整和区间震荡格局。但由于欧洲未有更新的风险发生，美股原有政策和数据向下牵引较为有限。欧美股指整体调整幅度将较平缓。
本周的A股表现看，2013年的股市周期强于债市周期的概率依然较大，虽然目前看一季度债市收益率曲线下降略低于预期，一季度的债市整体表现较为乐观。目前从债市的主流预期来看，未来国内经济增长可能不会继续恶化，无论来自自然增长率还是政策的支持。一周前公布的较低迷经济数据一方面股市已通过下跌释放了部分风险，另一方面部分投资者开始憧憬政策放松，尤其是地产调控难以更严（在此预期之下，中信房地产行业指数上周涨幅超过6.1%，位列一级行业涨幅第二，仅次于非银行金融行业）。资金腾挪在股市，赚钱效应不断。
目前资金仍主要集中于金融、成长和消费股。金融股本周上涨是缘于RQFII的再次开闸；消费和成长股当前看还是风险偏好和估值的提升（经济转型是主线，上周排名靠前的二三级行业中传媒、环保和电子涨幅皆在4%以上，5%的平均水平），股市中资金配置的需要。强周期行业仍遭抛弃，受国际大宗商品拖累，周期行业跌幅居前，有色、煤炭和钢铁分列周度跌幅榜前三。当前看，PE的分母收益率并没有明显提升，行情将存在反复。
上周城镇化工作会议预期落空，这一催化因素继续蛰伏。我们部分赞同部分卖方的“房价、环保、通胀三大约束之下周期股反弹空间有限观点，部分周期行业的价格复苏与库存去化仅为滞后的季节效应”。因为当前的通胀约束仍较小，整个二季度当不需担心。而3月较为充裕的货币投放，将为经济的继续复苏创造条件。
从业绩和盈利预期看，非金融公司的一季报继续负增长，但降幅缩窄至-1%。经济底部弱复苏，行业结构分化。金融与消费成长行业景气度和业绩优势明显，我们采用申万的预测数据，金融服务增长9%，房地产增长36.5%。稳定增长行业利润同比增长11.3%，周期行业下滑3.8%。TMT（电子、传媒和计算机等）、汽车、家电和医药等行业，四季度以来利润增速提升并维持了较高增速，这也是资金年初以来一直驻足于此的主要理由。
深圳近期或试点房产税；虽涨幅开始走稳，但3月70大中城市中新房价格环比上涨的城市68个；地产政策进入观望期，前景依然不确定；经济复苏的转好具有尚难证实；货币投放趋于收敛，等等。全面配置A股似乎仍存有不确定性，但局域性行业机会或相对收益存在：1）食品饮料：打压奢侈性消费，鼓励与民生息息相关的大众消费，符合十八大和习李新政方向；人均收入增长带来的消费结构升级；行业竞争态势趋缓，龙头企业销售费用率有望下降，净利润率有望不断提升；市销率低，PE估值有望向医药靠拢；压制三公消费背景下白酒红酒类改善需要相当长的时间。乳制品、肉制品和植物蛋白饮料存在更长期机会；2）园林行业一季度净利润增速接近50%。园林股驱动要素是，1、政府在绿化投资上动力增强；2、政府的回款能力增强；3、预计园林公司的再融资逐渐启动，解决资金紧张问题；3）3月水泥需求逐步恢复，水泥表现抢眼跑赢综合指数近5%，华东和甘肃青海市场旺季效应明显。二季度为水泥传统旺季，需求回暖趋势将延续，除农村外基建和地产需求也逐步启动，市场价格也将继续回升，在周期中确定性最高，具备配置价值；4）工程机械相对企稳，存在机会。制约工程机械股价的宏观因素逐渐消除，未来房地产新开工预期再次回升，4月挖掘机销量延续3月销售旺势的概率偏大。其余如汽车经销商对未来销量继续保持信心，家电销售随促销活动的呈旺季波动，等等，行业机会起伏。
当前流动性足够支持经济持续复苏；无关流动性，IPO 重启是投资人抛售的借口；投资增速回升支持中游行业景气度回升；产成品、库存/资产比例距历史低点不高，补库存受制产能，但去库存周期基本在尾声阶段。短期风险有所释放，股指反弹，但预期仍旧不佳，底部仍将反复，今年A股机会不小，博弈需重业绩与行业景气度。
债券市场(4.15-4.19)：
本周的债市正式拉开了调整的序幕，既上周末工业增加值数据低于预期，助推债市最后一波上涨之后，市场热情在周二开始下降。周三随着监管机构彻查丙类户不规范操作，债市投资者纷纷开始降杠杆，市场调整一触即发，从城投、中票逐步蔓延到利率债和短融等品种，交易所债券的调整更加剧烈。降杠杆也引发了资金面的紧张，周四上午银行间隔夜拆借首先开始紧张；到了周四下午，交易所隔夜回购利率已经由1.9%攀升至3%，在周五更是一路攀升至6%以上，最高到达过8.3%。本轮债市的上涨从去年12月开始，已经持续了近5个月，市场已经充分反映宏观经济不振和通胀低于预期的因素，行情主要依靠资金面宽松和政策面支持推动。因此我们认为此次调整将持续一段时间，预计下周资金面的紧张也会继续，对于债市持较为谨慎的态度。（全景网特约/富国基金）
