1月国内市场回顾与展望

2013年1月A股市场延续去年底反弹行情继续上涨并创出新高，在金融板块的拉动下强势上涨超过5%。回顾全月，主要市场全部呈现上涨：上证综指上涨5.13%，深证成指上涨6.05%，沪深300 指数上涨6.50%。风格方面，大盘股涨幅较大，上证50指数上涨7.30%，中小板指数上涨5.62% 。分行业来看，申万23个行业除食品饮料均取得正收益，金融服务、医药生物、家电是上涨的主动力，涨幅居前；食品饮料受白酒行业基本面恶化影响，成为全月唯一下跌的行业。

     表1：1月A股主要指数变动情况

    数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司

2013年1月PMI 50.4，环比上月小幅下降0.2个百分点，连续四个月稳定在枯荣线上方，显示宏观经济弱复苏态势进一步确立。从分类指数看，1月份生产指数由去年12月的52.0%下滑至51.3%，但新订单指数由51.2%升至51.6%，说明随着春节假期的临近部分消费品需求有所上升。另一方面，出口订单指数由50.0%降至48.5%，跌至枯荣线之下，而进口指数由49.0%小幅升至49.1%，显示短期内外贸表现或依然疲软。我们认为，尽管力度较弱，但目前国内经济温和回升的态势已基本确立，未来PMI预计将继续维持在荣枯线之上。

图1：PMI连续四个月位于荣枯线上方

    数据来源: WIND

12月CPI同比增速升至2.5%，环比上涨0.8%，食品价格继续迅速上涨依然是拉动CPI上涨的主要因素。12月食品价格同比上涨4.2%，环比上涨2.4%，主要由于天气和节日因素叠加导致的蔬菜价格大幅上涨。非食品价格同比上涨1.7%，环比持平。从我们监测的农产品价格指数来看，进入1月后食品价格急速上涨的势头已经有所减缓，而猪肉、粮食供应充足的局面并没有改变，结合翘尾因素，我们判断1月份CPI同比增速有望收窄，短期通胀压力不大。

图2：CPI同比增速反弹

     数据来源: WIND

国内经济企稳回升的态势通过过去几个月的宏观经济数据得到了逐步验证，并经由去年底以来的这波反弹反映到二级市场中。我们认为，市场信心的回升以及对经济基本面好转的预期有望成为A股继续上涨的动力。未来A股有望继续震荡上行。

债市方面

中信标普全债指数收于1354.3点，全月实现涨幅0.77%, 涨幅超过上月的0.39%。13年1月份，央行逆回购发行节奏仅月初及月末资金投放力度相对较大，最终实现月度资金净回笼, 最终公开市场实现月度净回笼3500亿元。公开市场操作则显示出更为灵活的特征：一方面体现在逆回购发行期限的搭配更为灵活，另一方面体现央行宣布启用SLO[1]作为常规工具的必要补充，提供了更加高效的灵活性。债券类别中，在流动性宽松背景下信用债全月表现较好，其中5年期AA+/AA中票和城投债表现优于其它，流动性宽松加上一级市场认购火热，1月利率债短端有一定幅度下行，政策性金融债表现好于国债。

1月份信用市场的热点无疑是超日太阳的违约风险以及最后青海国资委旗下企业的国有化的介入，虽然超日太阳的违约概率大大降低但是国有化协议仍存有较大不确定性所以风险犹存。13年的信用环境在微观行业表现没有大幅转好的前提下并不乐观，所以企业债和中票的利差面临放大的压力。行业选择方面，发债企业2012年年报预亏的行业大部分集中在光伏，风能，钢铁以及化工方面，应当规避此类高风险行业。继续看好资质相对较好的城投债品种。

    由于2月份初公开市场逆回购到期总量为1980亿元，国库现金定存到期600亿元，其中逆回购到期集中在春节前的2月第一周，同时考虑到春节期间的提现压力以及资金备付需求的季节性提升，央行资金成本压力较前期将明显增加，预计公开市场操作力度也将随之加大而且SLO首次操作的预期大大增强。 
   (全景网特约/汇丰晋信 2013年1月月度市场评论)