| 来源： |
诺德基金 |
发布时间： |
2012年07月09日 09:17 |
作者： |
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上证指数六月份下跌6.19%，上半年的涨幅回落到1.18%，年初以来的反弹成果基本上损失殆尽。周期板块轮番陷落：先是煤炭和水泥板块在六月份剧烈下跌，进入七月份之后，汽车、机械相继失守。指数下跌在于投资者对于宏观经济的担忧，近期公布的各项指标都低于市场预期：货币投放效果尚未显现，基建和地产需求下行使得企业减少开工去库存，投资周期和库存周期叠加，实体经济景气持续走低，投资者和产业资本纷纷离场。
虽然目前公布的各项指标都不利，但是我们对经济三季度见底的信心依然很大。
首先，政策宽松效果将会在三季度传导到实体经济。六月份的PMI指数虽然保持环比回落，但是降幅已经减小。从行业PMI来看，部分终端需求可见回暖。铁路、船舶等运输设备制造业的景气度大幅提升，从5月的44.6%上升至6月的56.2%，新订单指数更是从5月的40.8上升至54。木材和家具制造、专业设备制造、通信电子设备、交运设备的新订单需求指数均较上月有所提升。同时，地产新开工可能在三季度探底回升。在降息以及部分地区首套房优惠政策等因素的刺激下，商品房销售出现低位企稳迹象，未来降息仍有操作空间的背景下，房地产市场的销售有望逐步得到恢复，销售的恢复有助于房地产新开工的回升。越来越多的领域显示出政府稳增长的政策措施效果正在显现。
其次，地方和中央政府换届工作即将完成，新政治周期启动，新一轮GDP增长将再次启动。目前CPI大幅回落，为政府的经济刺激政策提供了较大的操作空间。
再次，近期欧盟峰会成果整体超出市场预期，不仅达成1200亿欧元的经济增长计划，而且允许欧洲救助基金直接注资银行系统以降低债务融资成本。短期欧洲央行和英格兰银行很可能推出新的量化宽松政策，这些措施都将大大缓解欧债危机，对欧洲经济复苏有重要影响。
经济见底，证券市场估值中枢也将企稳。但在新的一轮经济周期中，投资者的操作理念要注意改变，因为中国由政府主导的依靠固定资产投资增长的旧有模式已经走到了尽头，未来有更大市值空间的必然是能分享和促进未来中国经济转型和稳定增长的行业，投资者必须谨慎回避那些旧有模式风险的领域，以成长的眼光选择那些适应转型的行业。近期A股市场的分化已经充分体现了这一点。（全景网特约/诺德基金）
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