| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2012年06月25日 08:54 |
作者： |
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股市周评：
本周(6.18-6.21,下同)股市总体弱势，中小板、创业板指数表现略强于大盘股。其中：上证综指下跌1.99%，沪深300指数下跌2.18%，中小板综合指数下跌1.13%，创业板综合指数上涨0.44%。
近期国内宏观经济依然疲弱：煤炭价格下跌幅度超出预期，水泥、工程机械等中游行业继续低迷，下游消费情况也不甚理想，只有房地产市场略有暖意；可以预期，6月份各项宏观经济指标难有起色。与此同时，政策放松尚未看到有力度的举措，降息的同时推进利率市场化表明监管层深化结构调整的意图十分坚定。我们相信，这一轮政策放松的力度肯定不高，经济的企稳和复苏需要更多依靠内在动力，经济寻底的过程更为曲折、漫长。
在行业层面，由于宏观经济总体疲弱导致总需求增速降低，各行业的供求矛盾日益凸显，特别是周期性行业的产能过剩问题尤为显著，因此某些行业的盈利状况将出现显著下滑甚至亏损。从目前看，对行业供求关系和竞争格局的把握在一定程度上比对宏观经济的判断更为重要。
目前股票市场的总体估值水平处于历史低位，已反映相当一部分的长期悲观预期；当然，具体估值水平将根据经济、行业运行超预期的情况不断微调。我们依然相信目前股市总体下跌风险不大，结构性的机会与风险是目前股市的主要矛盾。看长一些，我们对大多数价格敏感性行业、竞争格局不稳定的行业继续谨慎，主要的结构性机会在于政策微调直接受益的行业、竞争格局稳定的行业、消费品和新兴产业的精选个股等。
债市周评
本周债券市场成交清淡，正如我们上周所预测的那样，由于市场资金面较为紧张，现券收益上行较多。截至周四，银行间质押式回购隔夜资金利率上行至3.63%，较上周上行100多基点，而7天以上的资金利率均在4%以上。
资金面的紧张让现券市场短端上行约30个基点，长端收益也呈现不同程度的上行，十年期国债成交均价在2.32附近，10个期国开债收益上行至4.2附近。21日，汇丰中国公布的6月份制造业经理人指数初值为48.1，低于5月终值48.4，再度刷新7个月来新低，这个数值也超出市场预期之外。其中新出口订单创下逾三年来最大跌幅，显示出口萎缩加速。由于经济不断下滑，实体经济及金融市场对资金的需求开始增加，这加剧了端午节期间再次下调存款准备金率的预期。如果预期实现，债券牛市将持续。（全景网特约/天治基金）
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