| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2012年04月20日 17:06 |
作者： |
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股市周评：市场将震荡上行
基金经理 谢京
本周市场呈现震荡上行走势，上证指数、沪深300分别上涨了2.02%和1.80%。本周成交量有所放大，显示市场信心逐步增强。行业方面，金融、电子和信息设备等行业表现较好，而食品饮料、轻工、餐饮旅游和家电等消费类行业相对疲弱。
从目前已公布的宏观经济数据和行业数据来看，经济基本面并没有此前想象的那么乐观，甚至存在着继续下滑的较大风险。一方面，虽然政策放松的方向已经确定，高层一直表示会根据实际情况有所“预调微调”，但放松的力度和节奏却相对缓慢，屡屡低于市场预期。主要还是担心出现类似09年（一系列过度放松的政策带来的诸多后遗症）情况的重演，因此审慎的放松是管理层在操作过程中的必然的选择。在两会结束记者招待会上温家宝总理 “房价远远没有到其合理价位”的表态，使得前期房地产调控政策有所放松的乐观预期转向。另一方面，经济回落将推动货币政策的常态化。2012 年政策基调是“稳中求进”，“稳”即是基于经济增长速度的平稳，如果经济加速下行，那么政策有可能出现较大力度的调整。当前市场整体估值仍然处于历史低位，在流动性改善预期、政策松动预期和经济见底企稳预期的推动下，市场将继续震荡上行。
债市周评
本周债券市场依然成交活跃，银行间市场资金利率较上周有所趋紧，其中隔夜利率上行至3.41%，最高利率达到3.94%，成交放量至3690亿，而7天利率则上行至3.95%。由于5月1日前后下调存款准备金率的概率越来越大，这引发银行间市场较长期限的资金利率无太大变化，1个月资金利率维持在4.11%，由此看来，是否下调存款准备金率是后续资金面的关键所在。
公开市场方面，本周央票继续停发，只采用正回购平滑资金，预计短期内，央行会持续采用此种方式调节流动性。
现券方面，本周利率产品依然波澜不惊，收益变化不大。信用债成交热情高涨，上周我们提到，低评级信用债下行空间较大，本周AA-短融已经下行至5.6%附近，较上周下行约20个基点，而我们上周看好的城投债，本周收益也快速下行，资质较好的城投债收益下行也在5到10个基点。由于资金面较为宽松，加上市场对下调存款准备率抱有较大信心，低评级信用债及城投债还有进一步下行空间，直到利差修正完成。我们维持上周观点，继续看好中低评级及城投债。（全景网特约/天治基金）
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