| 来源： |
富国基金 |
发布时间： |
2012年06月11日 09:10 |
作者： |
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A股市场：
上周股指表现略逊于市场预期，上证周跌3.88%，深成指跌幅较大，周跌4.32%，创业板跌幅最小，周跌幅2.77%。电力、公用事业、医药、食品饮料、房地产、银行和电子元器件等涨幅靠前，对经济复苏较为敏感的煤炭板块居跌幅前列，市场依旧反映经济继续下滑和复苏乏力的本质。
上周的周四和周五是A股相对沮丧的两个交易日：周四前夜欧美股市大涨，第二天A股低开高走下跌；周四晚央行意外降息，A股再度低开高走下跌。当前看，看空A股的机构理由不少：套息资本对中国的资产配置下降；国内产业资本不断减持；银行贷款不良率攀升、降息不会很快降低企业实际承受的高利率、银行放贷意愿和需求之间的错配继续限制信贷投放和价格降低；产成品库存重归积压、价格周期再次下滑和海外超预期恶化；基金仓位相对高位，财富效应停滞难以吸引更多场外资金入场；等等。
为有源头活水来，政策刺激正当时。5月CPI同增3.0%低于市场预期，给调控政策带来契机。为刺激经济活力恢复，加大经济环比改善概率，同时配合降息达到“稳增长”的效果，我们相信政府将推出更多的启动需求措施。目前已出或将出台的政策包括基建投资加快，对地方层面地产政策微调的容忍刺激刚需购房，进一步推出针对包括家电、汽车等产品的消费刺激政策，同时加大结构性减税政策力度等等。
从政策时滞角度看，实体经济的企稳和复苏需要一定时间，股市的震荡筑底仍将延续，上涨行情短期尚难具备持续性，对利好的麻木和累积效应显示，当前股指处上涨前的挖坑阶段，不断降低仓位和做空股指在不长的时期看或许是较为错误的举措。我们认为策略应对仍是逢低买入和逢高调仓换股，布局价值与成长。
债券市场：
本周央行在周四意外宣布降息，存贷款利率分别下调0.5个百分点。银行间资金充裕，回购利率维持稳定。
债券市场上，本周前几个交易日，由于市场在等待下周的经济数据和希腊大选结果，利率类债券的交易盘以观望为主，并有一些获利盘导致抛压较大。但周四的意外宣布降息，仍带来了一波小幅上涨。信用类债券波动不大，总体仍以上涨为主。
本次降息与以往有显著不同，主要体现在同时调整了存款利率浮动上限和贷款利率浮动下限，推进利率市场化的进程明显。未来经济能否企稳还将继续观察信贷等数据能否改善。但未来降息可能并不止一次，债市值得继续看好。（全景网特约/富国基金）
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