| 来源： |
海通证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年01月11日 09:13 |
作者： |
娄静 |
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2011基金超额收益报告
开放式主动股票型基金：超七成基金跑输基准，持仓结构决定成败。
2011年以来国内通胀压力持续高位，宏观经济增长速度放缓，欧债危机不断深化，美国经济复苏乏力。内忧外患，我国资本市场不断下跌。除1季度有小幅上涨外，后三个季度均一路下跌。市场风格方面，与2010年不同的是，前期持续低迷的大盘股在今年表现相对抗跌，而中小盘个股则出现了较大幅度回调。剔除当时处于建仓期的基金，2011年，217只开放式主动股票型基金平均跑输基准4.87个百分点。从超越基准收益比例分布来看，76.96%的基金业绩表现弱于比较基准，23.04%的基金业绩表现强于比较基准。分析原因，主要是由于1季度市场风格转换，基金未能及时调整持仓结构，致使业绩跑输基准幅度较大，虽后期有所改善，但全年仍整体跑输基准。整体上看，2011年持仓结构对于基金获取超额收益的贡献较大。具体分析超额收益排名居前的股票型基金，大盘蓝筹风格的基金表现出较明显的优势，另外，重仓配置食品饮料行业的基金，依靠食品行业在今年整体表现出的较好的防御性，相对基准收益表现亦不俗。
混合型开放式基金：平衡混合跑输基准幅度较大，仓位相对基准差异较大成主因。
剔除当时处于建仓期的基金，2011年混合型基金（包括偏股、偏债和平衡混合三类）平均跑输基准收益6.67个百分点，其中，偏债混合基金表现较优，业绩跑输基准4.59%，而偏股与平衡混合型基金业绩分别落后基准6.32%和7.19%，表现稍逊一筹。考虑到混合型基金业绩比较基准中股票比例相对股票型基金低，而国债比重相对较高，因而在全年下跌市场中业绩容易不敌基准表现，拖累整体业绩跑输基准幅度较大。对于偏债配置型基金，整体相对较高的债券及存款配置比例，使其在全年债市相对较好，且市场利率不断提升的背景下，超额收益整体优于其它两类。从超额收益比例分布来看，偏股、偏债及平衡混合基金中，各有82.67%、85.71%和81.01%的基金业绩跑输比较基准。
债券型基金：超九成债基业绩表现不敌基准，股票投资或成拖累。
剔除当时处于建仓期的基金，分析2011年债券型基金（包括纯债债券和偏债债券）的超额收益情况，纯债债券型基金平均跑输基准幅度为6.26%，其中93.75%的基金业绩弱于比较基准，整体表现明显弱于股混开基，而偏债债券型基金平均跑输基准7.51%，98.65%的基金业绩弱于比较基准，比重及幅度均较纯债债基差。2011年债券市场表现较股票市场稍好，期间上证国债指数上涨4.05%，上证企债指数上涨3.51%，转债表现欠佳，加上新股破发频繁，致使较常参与“打新”的债券型基金业绩受到一定拖累，跑输业绩基准。另外，对于能够参与二级市场投资的偏债基金受累于股票市场的下跌，相对基准收益表现弱于纯债债基。
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