| 来源： |
海通证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年01月09日 09:09 |
作者： |
倪韵婷 |
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从第一只分级基金上市至今已有超过3年的历史，随着投资者对于分级基金的逐步了解，这种激进份额带杠杆、稳健份额拿固定收益的独特设计产品已经越来越受到投资者青睐，尤其是激进份额，由于具备放大收益的特征，在衍生产品较为稀缺的A股市场得到了极大的关注，也使得多数激进份额均处于溢价状态。但随着2011年市场的节节走低，分级基金在细节设计上的区别使得不同产品面临的风险差异开始逐步显现，我们认为站在当前时点，投资者在投资激进份额时不应再停留在关注表面的杠杆，而应当更注重挖掘产品设计细节上的差异，这些细节上的差异可能将成为决定未来投资收益的关键所在。
近期来，大盘屡创新低，越来越多的分级基金开始逐步逼近自己的下阈值。我们将目前市场上各有下阈值的分级基金信息进行汇总，由于产品设计细节的不同，尽管申万进取以及银华鑫利同样都逼近下阈值，但申万进取由于面临下行无杠杆、上行高杠杆的有利局面，因而近期溢价一路走高，而有向下到点折算的银华鑫利溢价则明显受制，对应其稳健份额银华金利前期涨幅喜人。
风险提示：1）截至2011年1月5日，申万进取收盘价为0.219元，即将触发下阈值，一旦触发后，稳健份额申万收益将与母基金同比例涨跌，可能暂时将面临无法获得利息甚至损失本金的局面，风险有所加大，但未来市场一旦上涨，申万收益将能优先获得收益弥补；同时申万进取下行杠杆将会暂时消失，如果低于阈值较多，此时该基金同样会面临短暂的上行无杠杆局面。2）临近下阈值触发点时，利好申万进取，利空申万收益，因而两者折溢价波动会加大，未来如果反弹申万进取溢价或将下降，其二级市场涨幅或小于净值涨幅。3）对于有到点折算的分级基金而言，如当前临近折算点的银华鑫利以及银华金利，折算后激进份额将面临杠杆缩小的局面。
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