| 来源： |
富国基金 |
发布时间： |
2011年12月01日 17:14 |
作者： |
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在经历了2010年1月初存款准备金率上调初始到2010年11月初开始一月一上调的正式货币紧缩政策定调，收紧流动性、控制房价上行和管理通胀预期等紧缩行为一直是2011年的宏观政策主基调。以部分经济下滑和企业活力萎缩为代价，终于迎来了10月后CPI快速下行和房价降温趋势明显的格局。从政策的调控效果看，已达预期目标，这也是前期债券收益率曲线不断下移、市场利率降低和投资者预期货币政策将要调整的主要根据。
我们并未对央行公布存准率的调整给出明确的时间表，只是不断强调，按照货币指标M1、工业增加值对应的GDP水平和CPI连续下滑3个月现拐点的逻辑，今年底和明年初存准率的下调是存在必然性的。
昨晚的央行下调存款准备金率，只是央行货币政策正式作出调整的第一步，可以认为是央行实质性的货币放松之路的开启，预期未来在一年左右的时间阶段，稳健带有略松的货币政策行为将伴随2012年的股市和债市中。
从历史看，每次的央行下调或者上调存款准备金率行为，一旦开启，其调整次数都不会少于三次，正常都是在五次左右或者更高，追求的目标是与GDP增长水平、CPI涨跌幅、货币指标M1M2比率和房价趋势而相适应。我们也拭目以待后续央行降存款准备金率的力度和时间间隔。
从实际效果上看，2011年12月5日起，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%对债市和股市的中期都构成利好，央行的货币放松行为本就是股市债市走牛的必要条件。从经济周期惯例来说，债市已先启航，然后是货币政策放松措施颁布，之后股市在一个较短时间段内见底，再之后是GDP增幅即经济见底。债市的加大配置是我们之前一再强调的，而从此次降存准率之后，对股指更加坚定的配置策略将逐步运用到实践中。一个看得见的政策之手将发挥积极的效力。
央行的当前政策行为，既有促进内部经济稳定增长和保持资金平衡（减小外资加大流出影响）的需要，也间接缩小了与海外发达国家和新兴经济体的货币宽松行为不协调行为，有助于减轻欧债危机对我国贸易出口和房价下跌对固定资产投资的冲击，为国内企业重新扩张和经济实现软着陆提供资金条件和赢得时间。（全景网特约/富国基金）
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