| 来源： |
诺德基金 |
发布时间： |
2011年06月24日 17:55 |
作者： |
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本周央行公布了《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，标志着人民币FDI正式形成了方案，这是人民币国际化的又一重大进展。回顾金融危机之后的历史，我们发现人民币正在国际化的路上大步前行。
我国人民币政策的转变，有其深刻的经济背景。改革开放以来，我国资本帐户一直处于封闭状态，这把我国资本市场与全球隔离。由于中国储户无法把资金带出国门，于是银行便能够长期支付低利率甚至负利率，为制造业提供廉价资金，并且助长地方政府的投资热情。由于资金无法自由进出，因此我国政府便能够将人民币汇率压制在较低水平，以此帮助出口部门维持多年的高度繁荣。资本账户封闭也让我们躲过了2008年全球次贷危机的浩劫。然而危机之后，这一体制的弊端却逐渐显现：廉价的资金成本已导致工业领域产能过剩、流动性过剩也导致了通胀居高不下和房地产市场的泡沫。多年的贸易顺差已经累积了3万亿美元的外汇储备，这让决策者需要面对美元的风险而无所适从。
金融危机之后，世界各国都希望看到“全球经济再平衡”，而我国则希望借机扩大国际地位和国内经济结构，因此人民币汇率和改革就成了焦点。2009年7月，我国在四个城市启动跨境贸易人民币结算试点工作，这是人民币国际化推进的标志。更早些时候，2008年12月，央行和韩国签订了我国第一份货币互换协议，总额1800亿人民币；截至目前，央行已经陆续和12个国家签署货币互换协议，总金额已达8412亿元人民币，这削弱了美元对我国外贸的不利影响，同时也为人民币成为国际储备货币奠定了基础。2010年7月，中国政府为推进人民币国际化，取消了对人民币在香港的一些限制，借此建设离岸人民币市场。此后香港的人民币业务呈爆炸性增长，香港也将于下周一（27日）正式推出离岸市场人民币汇率定盘价，此举又将加速海外人民币市场的发展。暮然回首，我们已经在人民币国际化的路上走了很远。
这一系列的改革措施，将对我国的经济增长方式产生重大而深远的影响：利率升高将意味着投资增长放缓，导致大宗商品的需求下降。人民币的升值将削弱低端商品的出口竞争力，一大批传统的出口厂商将最先倒闭。政府和企业都将加大研发力度，提高出口产品等级，并因此形成新的经济增长极，就如同日本韩国的高端制造类企业所共同经历过的那样。东部的投资增速和经济增速将下降，逐渐演变为研发中心和金融中心。中西部地区将承接制造商（如富士康）的转移，并延续投资和经济的高景气，同时成为中国经济转型的过渡和缓冲。人民币的升值还意味更多物美价廉的进口商品，以及更低的通胀水平，从而增强中国的家庭的消费能力，并逐渐形成内需拉动经济增长的新模式。另外，资本市场更高的自由度，削弱了政府对经济和社会的控制力，最终将体现为“经济改革促进政治体制改革”的模式。最后，这一切都将重塑全球货币体系格局，极大地提高中国的国际社会地位。
当然，人民币国际化不是一朝一夕能实现的，并且需要一整套金融体制的改革相配套。这个过程也不会一帆风顺，作为既得利益者的出口部门、国企、银行和地方政府都将是改革的阻力。然而我们对中国改革的前景充满信心，因为我国30年的发展史，改革的阻力和风险始终相伴，而我们依然摸着石头走过了一道道激流险滩。我国计划到2020年将上海打造成国际金融中心，这被可以被视作中国开放资本帐户的目标期限。在稳步推进人民币走向国际舞台的过程中，我们将沿着中国经济结构变化的路径，寻找未来十年值得的投资品种。(全景网特约/诺德基金)
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