QDII基金策略:谨慎乐观 关注新兴市场＋周期行业 |
| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2011年05月10日 18:03 |
作者： |
张宇;张剑辉 |
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国金证券QDII基金策略：全球市场谨慎乐观，关注新兴市场＋周期行业
从国际市场看，一季度新兴市场受美国定量宽松政策的持续影响，面临较强的通货膨胀压力，以“金砖四国”为代表的新兴市场国家纷纷综合采取加息、调高存款准备金率等价格和数量工具，以提高货币政策应对的有效性。受此影响，MSCI新兴市场指数在震荡中一季度小幅上涨0.67%；而在避险资金和美国经济复苏数据推动下，MSCI发达市场指数一季度上扬3.24%。发达市场表现强于新兴市场。
从规模来看，统计QDII基金的情况，截至2011年一季末，我国QDII基金规模已经达到762.7亿元，比上季末增长5%；从业绩来看，QDII-权益投资类基金一季度的份额加权平均收益率为1.1%，表现好于A股市场基金中的主动管理类型基金。
分析QDII一季报数据，QDII基金的地区配置大的格局不变，仍然是以香港地区为主，占QDII基金股票市值的64.3%，但是比上季末下降了3.45个百分点。QDII在发达市场和新兴市场的分配上继续以新兴市场为主，但近期开始略向发达地区倾斜，特别是增加了对美国和英国的配比。
在行业配置上， QDII对于金融和能源等周期性行业的配置明显居于核心位置，两者合计超过QDII股票市值的六成；相反，QDII在防御性行业例如医疗、公用事业方面的配置则居末位。
面对全球市场，不少QDII基金持谨慎观点：认为近期全球股市明显下跌或上涨的概率都不大。对于细分区域上，看好新兴市场的QDII基金数目仍更多，估计比例在六成以上。其看好的理由包括：新兴市场股市在过去半年里显著跑输发达市场，目前新兴市场已经逐步消化了通胀的影响，等等。“积极配置周期性行业”成为QDII基金在一季报中习惯提及的投资主题。
我们的观点：最新数据显示，一季度美国GDP环比年化增长率为1.8%，大幅低于市场预期，显示美国的净出口、政府支出和私人消费均大幅下滑。可以预料，发达国家仍将依赖于传统的量化宽松的货币政策，以烫平经济周期。
反观新兴市场，1990年代至今，是新兴市场在国际经济、金融市场地位不断上升的20年。海外投资者，如对冲基金、共同基金和养老机构等加大对新兴市场的资产配置是自然的过程。但是，从短期来看，新兴市场的风险因素包括较高的估值压力，发达国家定量宽松的经济政策的外溢性增加新兴市场的宏观经济波动（特别是需要观察新兴市场在应对通胀的经济政策的有效性），以及全球资本流动无序性的加剧等，都有可能影响未来新兴市场的表现。
综合以上，我们认为，从全球资产配置的角度看，QDII基金能起到分散组合风险、对冲新兴市场和成熟市场系统性风险的配置意义。投资者长期可关注新兴市场的QDII基金品种；但是短期内，鉴于全球市场的复杂性，投资者可在新兴市场和成熟市场之间进行均衡的配置。适当关注投资成熟市场的QDII，例如国泰纳斯达克100指数基金、招商全球资源、华夏全球机遇等，以及投资新兴市场的QDII，例如“金砖四国”指数基金、国投瑞银新兴市场等。
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