| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年05月10日 08:22 |
作者： |
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市场点评 ：大宗商品价格大幅下挫
上周国际大宗商品价格大幅下挫，追踪一篮子大宗商品的基准路透/杰佛瑞大宗商品期货价格指数(Reuters-Jefferies CRB)周四单日下跌3.9%，为两年来最大跌幅。分品种来看下跌幅度最大的是前期涨幅最为显著的白银，周跌幅达到28%，黄金、原油、铜等其它基本金属和农产品也纷纷录得较大跌幅。从经济需求方面来看，原材料价格的飙升削弱了需求，新兴国家央行大多加息来抑制通货膨胀，同时美国经济数据不如预期，初次申请失业救济人数意外上升，德国工厂订单显著下降，实体经济对大宗商品的需求或将减弱。从美元的走势来看，市场预计美联储将如期结束二次量化宽松，同时欧洲央行与英格兰银行均宣布暂不加息，导致美元指数大幅反弹，对大宗商品的价格不利。另外拉登的死讯、美国成立原油与天然气价格欺诈问题特别工作组、白银期货交易规则的修改以及索罗斯等大鳄抛售贵金属等都对大宗商品的价格造成了影响。在种种因素影响之下，投资者集体逃离市场，国际大宗商品价格的下挫也带动国内市场上相关板块股票价格的下跌。在导致大宗商品价格大幅下挫的诸多因素中最应当为人们所关注的就是实体经济特别是中国需求的变化，对中国经济放缓的预期近期越来越强烈，可能是前期B 股指数下跌带动国内市场回调的主要原因。从另外一个方面来看，大宗商品价格的下跌有助于缓解国内的输入型通货膨胀，加上持续的货币紧缩的效果，通货膨胀上升的势头有希望得到遏制。
基金经理论市
上周市场继续延续下跌态势。上证综合指数下跌 2.4 %，深圳成分指数跌3.1%。
市场经历1 季度的震荡上行后，在4 月下旬开始弱势横盘。上周延续节前的下跌态势。市场情绪进一步恶化。从短期看，市场的波动，更多的是市场情绪主导。但过去一段时间的市场情绪变化，在很大程度上与经济预期变化有关。1季度整体经济处于加速态势，加上市场大小盘估值分化严重，经历多次预期的二八转化，终于在1季度开始，大盘蓝筹估值回升，小盘股大幅回落。从业绩分析角度看，大盘蓝筹推动市场上行，更多的是年报和1季报效应，银行增速超出市场预期，为蓝筹上行注入了主导性动力。加上旺季效应，经济短期加速导致的库存景气，原油价格飙升、上游原材料价格都成为周期性行业轮动的催化剂。仔细研究经济脉络，中国经济短期加速，但放缓迹象已经显露，PMI 显示库存累积至高位，新订单等指标下行，预示补库存周期在不远的将来将结束，并进入去库存，一旦去库存周期开始，经济活动收缩。加上政策紧缩持续，二者叠加，将造成中期宏观风险。这一预期在节后PMI 数据公布后开始主导市场，造成市场情绪进一步恶化。展望未来，市场风险仍将释放。去库存态势、政策基调仍是主导中期市场走势的核心因素。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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