| 来源： |
诺德基金 |
发布时间： |
2011年02月18日 17:18 |
作者： |
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这周公布的1月CPI同比上升4.9%，环比上升1.0%，PPI同比上升6.6%，环比上升0.9%。虽然今年的CPI数据是以新的权重调整后算法得出的，但还是比市场预期略低，市场也因此震荡上行。
目前国内通胀情况还很严重，加息和加准备金率等货币紧缩政策短期内应该不变。M1增速是10年季度最高点，一般货币因素导致的CPI高点会滞后2-3季度，因此10年底11年初应该是高点。但由于美国QE2，大宗商品/农产品价格上涨以及国内城市化，经济转型，劳动力结构变化等因素的影响，预计CPI高点会推迟到今年2季度末到3季度初左右。
本周的市场上行，部分原因是春节期间海外经济数据和企业盈利数据频繁爆出利好，以此同时发达国家央行也表明了继续维持宽松货币政策的态度，因此全球股市、有色金属、农产品等多个风险资产走强。近年来国内A股市场越来越容易受到国际大环境的影响，从宏观经济层面而言，海外经济复苏会拉动中国的出口，并进而对中国的固定资产投资等多个领域产生重要影响。当然，我们希望看到的是大宗商品温和上涨，如果这个趋势能够持续，则上游资源股值得关注。同时，如果商品价格过快上涨，则不利于中游产业，并且容易引发对通胀失控的担忧。
值得提起的是，国际有色金属和农产品价格的上涨对国内相关A股的影响是很不同的。国外有色金属大涨，肯定会对A股有色板块产生立竿见影式的影响，因为有色金属企业的采选成本固定，而销售收入取决于金属价格，因此金属价格的上涨直接拉高了企业的毛利率水平，利于业绩增长。但是我们也应注意到，有色的业绩取决于外盘，估值却取决于国内政策预期及经济状况。而国内外农产品价格的联动性要弱得多，特别是我国战略性粮食品种稻谷和小麦，国家库存非常充裕，价格也总是受到强力干预，因此价格大幅波动的可能性不大。例如，2010年，国际麦价因俄罗斯等地灾害全年上涨近45%，但国内麦价仅涨5.1%；2007年，全球麦价同因减产而上涨88%，而国内也仅涨6%。因此国外农产品市场的走强带给国内A股农产品板块的更多是交易性机会，而非趋势性的。
总而言之，我们认为未来几个月的通胀水平是决定大盘走势的关键之一。如果CPI早日冲高回落，经济软着陆成功，新一轮经济周期形成，则股市将有趋势性机会。（全景网特约/诺德基金）
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