市场展望：
　　1月份A股市场将在震荡中运行，但风格将会出现较为明显的转化。
　　投资主题：
　　高通胀情况下，国内消费故事很难自我实现和自我加强。中央经济工作会议表明，政府政策将无明显偏向。我们认为，这将导致明显的风格和行业配置变化，周期性行业和大盘股将成为1月份市场中表现最好的部分。

　　本月股票投资最关注的问题

    我们认为，对2011年1月份投资影响最大的问题是：新的一年资产配置布局的博弈行为。目前基金的高仓位蕴含了一定的风险，这种高仓位是不可持续的。
　　中央经济工作会议表明，政策将“积极稳健、审慎灵活”无明显偏向。我们认为，这将导致明显的风格和行业配置变化，周期性行业和大盘股将成为1月份市场中表现最好的部分。

　　世界经济：经济复苏仍将继续

    世界经济回升的态势没有发生变化，尽管有一些不均衡，但世界经济的复苏过程并没有发生转折。
　　美国：股票市场的上涨和转移支付及减税措施使美国消费市场继续改善，消费信贷的通道也进一步被打通。与消费和工业增长相比，美国房地产市场表现得相当疲弱，预计这种情况还要维持较长时间。结构性失业较难改善，地产相关行业就业问题严峻；如不能找到新技术以转化大量的建筑工人，失业问题恐仍将维持较长时间。
　　欧洲：复苏较美国相对薄弱，主要是结构性不平衡。预计欧洲经济不均衡复苏的局面还将延续。

　　中国经济：经济较为平稳，通胀愈发严重

    目前中国经济态势基本稳定，但通胀比较严重。在未来的一段时间里市场会密切关注通胀数据的走向和相应的政策调整。
　　经济先行指标继续回升，中国经济韧性十足：12月PMI指数终止了连续4个月的上升过程，但仍连续22个月位于50%以上。PMI指标显示经济扩张速度有所放缓。12月购进价格指数大幅下降，表明政府针对通胀的一系列措施已经发挥作用，我们预计紧缩政策仍会持续实施一段时间，因为确认通胀下行趋势需要至少2个月的时间，购进价格指数的下降趋势在下月有望得到延续。
　　高通胀情况下，国内消费故事可能会受到质疑：从决策层要求调结构、促内需开始，A股市场的消费类股票就因为这个故事展开了轰轰烈烈的行情，但是消费故事在通胀较高的水平下很难自我实现和自我加强。历史经验表明，只要通胀超过4%，实际消费就会明显减速，目前实际消费增长似乎遇到了瓶颈，我们预计从现在开始消费阵营将开始分化。
　　投资增速不会大幅回落：考虑到制造业的需求和利润都较好，我们预计制造业的投资增速可能会略有上升。房地产受调控和基数的影响，增速会下降，不过由于保障房规模很大，且房地产依然处于上升期，投资增速不会降很多。2011年是十二五开局之年，基建投资可能会有所恢复，包括农村的基建投资。总体来看，投资未来可能会比较平稳。
　　出口前景将趋于平稳：2010年进出口好于市场预期，中国出口竞争力依然强劲。不过随着后危机时代越来越大的压力，特别是汇率和人力成本方面的压力，中国将减少对外需的依赖。
　　通胀水平是未来股市走向的关键：1、2月份的通胀数据是未来政策的重要参考依据，从目前来看此数据有继续上升的可能，但不能以此判断通胀不可控。只要通胀数据未出现急速上升，我们认为政策将会相对温和。

　　A股市场：结构分化将会明显，大盘股迎来较大投资机会

    基本面：信贷管控有所放松，财政拨款陆续到位，整体货币供应环境利好。
　　资金面：由于基金的较高仓位，A股市场的资金供给并非十分充裕。
　　大小盘风格：结构分化将会明显，大盘股迎来较大的投资机会。
　　估值：目前A股的吸引力比较强，如果政策落地而又不超出市场预期，A股的价值将会逐渐体现。
　　我们对1月份A股市场做出如下判断：1月份A股市场将在震荡中运行，但风格将会出现较为明显的转化，大盘股将迎来较大投资机会。根据对投资者博弈的分析，周期性行业在1月份可能会有超额收益。
　　
　　（全景网特约/国泰基金）