| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年01月10日 10:26 |
作者： |
吴铁 |
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东方红基金市场月评
一、基础市场综述
12月，市场整体呈窄幅震荡走势，但在月末市场曾经出现连续的小幅下跌直至最后3天才稍有企稳。至12月末，上证综合指数收于2808.08点，全月微跌0.43%。深圳成份指数收于12458.55点，上涨0.99%。深圳中小板指数收于6828.98，微跌1.56%。深圳创业板指数收于1137.66，下跌3.71%。沪深300指数收于3128.26，微跌0.28%。12月份，海外主要市场表现良好。道琼斯工业平均指数全月涨幅为5.19%，德国DAX指数上涨3.37%，伦敦金融时报指数上涨6.72%，法国巴黎CAC40指数上涨5.38%。恒生指数上涨0.12%。
二、基金市场表现
12月，股票市场一波三折，但整体来看尚属窄幅波动。月中，在CPI等宏观数据"利空"出尽的鼓舞下，市场曾经试图向上攻击。但由于央行在年底前果断加息，再加之临近年底市场资金的习惯性紧张，股市在12月13日后连续下跌直至最后3天。在整个下跌过程中，权重股相对抗跌，由于基金大部分资金还是在成长性的非周期性股票中，因此从整体看主动选股基金的表现要弱于大盘。中证股票型基金指数下跌0.91%，混合型基金指数下跌0.93%。12月份债券型基金表现相对比较出色，主要的收益来自于新股申购；货币基金的收益环比也有所上升，主要的原因在于靠近年底市场利率的上升抬高了货币基金的收益，我们预期货币基金收益上升这一趋势仍将持续。本月债券基金平均上涨0.57%、货币型基金上涨0.2%。
股票型基金中景顺长城公司治理、光大保德信中小盘、长盛同德居于净值涨幅前三位，涨幅分别为6.25%、4.79%、4.7%。偏股混合型基金中，博时策略灵活、国联安中小盘、上投摩根中国优势位于前三位，分别上涨5.19%、5.08%、4.67%。债券型基金中，博时稳定价值A、博时稳定价值B、招商安心收益位于前三，净值分别上涨3.41%、3.36%、2.07%。
三、后市展望
对于未来一个月基础股票市场的表现，我们持相对乐观的态度。乐观的主要理由：一是权重股的低估值压缩了指数的下行空间；二是证券市场的参与方对货币政策的转变预期已经非常充分；三是从政策面看，政府对股票市场的态度是明确支持的；四是从短期看，进入新年后流动性一般会有比较大的改善。当然，我们也认为在货币政策比较紧的情况下，我们无法预期股市的上行空间有多大，但是下行空间不大应该是明确的。从具体的行业、板块来看，我们认为周期类大股票由于调整比较充分，将率先见到底部。大股票过去一直得不到青睐的主要原因在于部分资金认为其缺乏成长性以及短期触发因素。但是我们认为在2011年宽财政紧货币的情况下，政府投资可能再次成为经济的驱动力，因此大股票在短期内的成长性不会太差。我们尤其看好有色、煤炭、地产、水泥等行业的估值修复行情。同时我们也认为整个1季度小股票的高成长高分配的行情也会不断上演。因此我们的预测是2011年1月是一个周期性股票和实质性成长股双轮驱动的行情。从历史上看，1月的行情往往代表着全年行情的预演，因此我们应该认真研究以获取对未来的信息。
我们对短期基金选择的逻辑也将和上述判断一致。我们相信未来一个月内指数基金的表现将强于主动选股基金的平均水平，秉承自上而下选股策略的基金将战胜自下而上选股的基金的平均水平，倾向周期类大股票的基金将战胜倾向小股票的基金的平均水平。因此在短期开放式基金的推荐上，我们推荐盯住50指数和中证100指数的基金、推荐在过去一段时间因为有较多周期股而表现相对比较差的基金。同时我们也相信一些在中小成长股选择上有一定优势的优秀基金也有一定的机会，这需要我们专业的基金投资者精心选择。
从历史上看，一季度封闭基金由于分红效应的存在一般会有一个折价收窄的过程。因此在本月介入可能分红的封闭基金一般会有超额收益，保守的投资者可以适当考虑。由于我们对后市并不悲观，因此我们认为某些折价比较高的杠杆式封闭基金有一定的配置价值，比如长盛同庆B、国泰估值进取。
除了股票基金外，我们觉得封闭式债券基金以及杠杆基金的保守端已经有了绝对的投资价值。目前杠杆基金的保守端隐含的年化收益已经超过了6%，充分反映了加息的预期，对于普通投资者来说，3年年均6%以上的收益已经相当不错了。另外，由于供给的增大以及对于加息的预期，部分封闭式债券基金有了5%左右的折价，这些3年期的债券基金由于份额相对固定对于投资经理来说操作比较方便，因此他们它们的收益率应该高于一般开放式债券基金，根据历史经验看年收益达到8%应该问题不大，再考虑年均2%的折价，目前部分封闭债券基金的保守年收益已经超过10%，个人投资者可把这类基金作为银行存款的替代。杠杆基金的保守端有长盛同庆A、国联安双喜A、国泰估值优先、富国汇利A等，封闭债券基金折价比较高的有信诚增强、银华信用等。
对于普通开放式债券基金而言，在旧新股制度下靠打创业板新股受益的基金将不再神奇。未来获利比较多的将是规模在10亿左右而且打新策略比较激进的债券基金，比如我们最近屡次看到的好运者国联安信心增益基金。
□ 东方红资产管理 吴铁
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