报告摘要：

   2010年证券市场回顾——中小板的大牛市

   今年以来中国股市的走势大幅度跑输发达国家与其他金砖三国，最主要的原因是权重股估值持续受到压制，市场结构分化非常严重。A股的周期性板块表现差强人意，风格指数差异巨大，中小盘演绎大牛市，盈利预测上调是市场分化最重要的原因。

    2011年经济展望--不确定中的大概率事件

    总体而言，我们认为未来的经济政策非常重要，这将决定中国经济的中短期走势，而在对经济政策无法把握的时候，我们更倾向于把握2011年经济中的大概率事件。其中：

    最大的不确定性：中国经济小周期已见高点，政策决定未来方向
    大概率事件之一--CPI在政府调控政策下增速回落
    大概率事件之二--经济转型压力下新兴产业政策持续出台
    大概率事件之三--海外市场存在超预期的可能

    2011年A股市场展望--市场整体吸引力下降，个股分化持续

    在对2011年的经济形势做出判断后，我们力图通过更加确定的大概率事件中剖析A股市场的投资机会，从总体的方向来看，由于经济已经进入过热阶段，未来的拐点取决于经济政策，这便决定了A股市场整体的吸引力相对于2010年开始下降，个股的分化可能会持续存在。

    2011年1季度投资策略--均衡配置，寻找自下而上的预期差

    由于经济已经进入过热阶段，未来的拐点取决于经济政策，这便决定了A股市场整体的吸引力相对于2010年开始下降，前期市场乐观预期下不断上调的盈利预测在近期的经济政策变化后未来存在下调的可能，建议控制股票仓位在市场平均水平，行业均衡配置，自下而上寻找价值低估的个股机会。增持未来盈利预测可能上调的煤炭、有色、高端装备制造板块，参与政策红利下的主题性投资机会。

    （具体内容详见附件）