天相投资顾问有限公司 闻群 王放

　　自2004年10月14日我国第一只上市型开放式基金——南方积配设立以来，每年都有新的LOF基金设立，整体呈现稳步发展态势：从数量上来看，除2006、2008年设立数量相对较少外，每年均有9只以上的LOF基金设立。截至2010年11月16日，已有46只LOF基金设立，1只正在发售（国投消费）；从资产规模来看，2010年3季度末已设立的42只LOF基金总资产规模为2275.96亿元，占国内开放式偏股型基金的10.42%；从基金类型看，LOF基金不仅涵盖了纯指数、增强指数、积极投资的股票型基金，还包括积极配置、灵活配置的混合型基金，投资者可供选择的投资品种较为丰富；从基金管理人看，目前有28家基金公司设立了LOF基金，其中鹏华基金管理的LOF基金数量最多，达到6只。

　　LOF基金实质仍是开放式基金，其份额总额不固定、可以按照基金份额净值申购、赎回；具有开放式基金流动性强、透明度高、便于投资的优点。与此同时，投资者可以在交易所按成交价进行LOF基金份额买卖；其具有交易方便、交易成本较低的特点。

　　从今年以来LOF基金交易的情况来看，指数型的LOF基金更受投资者偏好。根据天相投资分析系统，今年以来，截至11月16日，嘉实300、广发500、南方500、鹏华500的日均成交量均在4.5万手以上。其中，嘉实300的日均成交量更是超过55万手，远远领先于其他LOF基金。

　　一、二级市场交易机制和两个交易价格的存在使得LOF基金存在套利机会。从LOF基金折溢价率的历史表现来看，45只已上市交易的LOF基金二级市场价格溢价次数有24026次，明显高于折价的次数（6938次），并且溢价的幅度远超过折价的幅度。从折溢价程度来看，2007年之前设立的17只基金中，所有的基金都出现过溢价超过10%的情况，其中有9只基金溢价超过10%的次数超过了10次，平均每只基金溢价超过10%的次数为9.94次。可见，LOF基金一二级市场的套利机会和套利空间是存在的。但是，需要提醒投资者的是，目前LOF基金的转托管时间为两个交易日，如果差价空间不大，较长的转托管时间可能会使得套利机会自然消失。

　　此外，不考虑LOF基金的两级市场套利机制，单纯考虑其开放式基金特性，目前的LOF基金中不乏持续投资管理能力突出、业绩平稳的品种。根据最新一期天相基金绩效评价报告，综合考虑了过去三年的风险调整后收益、选股能力、择时能力指标后，LOF基金中银中国、大摩资源优选、长城久富获得了AAAAA级评价。